绿盟科技(300369):新安全产品陆续发布,静待下半年业绩回暖-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入7.12亿元,同比-14.66％;归母净利润-4.15亿元,同比-91.72％;扣非归母净利润-4.3亿元;毛利率为50.71％,同比-9.27pct。分季度看,2023Q2实现营业收入/归母净利润分别为3.83/-2.34亿元,分别同比-24.59％/-132.21％;毛利率40.56％,同比-17.28pct。

   点评:业绩承压,核心产品毛利率稳定。

   公司营业收入同比-归母净利润同比-91.72％,主要系公司销售业务存在季节性分布特点H1新增订单、实现销售收入较少,Q3订单开始增加,全年的销售业绩集中体现在下半年尤其是Q4,同时公司研发、市场等投入具有前置性特点,且在年度内相对均匀支出,导致公司收入和利润季节性分布不均。H1毛利率同比-9.27pct,受Q2毛利率下滑影响较大,主要系部分第三方产品和安全服务毛利率下降较多,但通过供应链管理和交付成本率的严格控制,公司核心产品毛利率维持稳定。

   公司期间费用率增长,重视研发投入。2023H1公司销售费用/管理费用/财务费用分别同比+14.91％/+9.16％/-117.12％,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为56.64％/14.36％/-0.21％,期间费用率为70.79％,同比+16.46pct。研发费用投入3.01亿元,同比+7.16％,研发费用率42.23％。公司在研发工具端先后打造了新一代安全操作系统、智能安全大数据平台、云安全集中管理平台和智慧安全运营服务平台,为公司产品及服务的研发提供了公共软件开发底座。

   数据安全新品陆续发布,云安全订单实现较大增长。

   从主营业务构成看,公司H1安全产品/安全服务/第三方产品和服务营收同比-31.79％/+8.46％/+682.02％,安全产品营收下滑较多。从新安全产品角度看,数据安全领域,公司发布了绿盟数据保险箱、绿盟数据安全检查系统两款新品,数据安全能力覆盖度超过云安全领域,H1公司订单额为1.85亿元,同比+20％,集成了云安全集中管理系统、云原生安全和SASE的云工作负载保护平台入围GartnerCWPP创新洞察报告;T-OneCloud获得业内首批CCRC数据安全认证并实现了政府行业、运营商行业的落地,上半年用户数同比+148％。

   盈利预测:公司是国内老牌网安企业,以技术立身,未来新安全领域将为公司打开成长天花板,我们预测公司2023/2024/2025年将实现归母净利润1.97/3.22/4.35亿元给予"买入"评级。

   风险提示:行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。