士兰微(600460):Q2利润端短期承压,多产品布局助力中长期发展-公司事件点评报告

事件

   士兰微于8月19日发布2023年半年报:公司2023年上半年实现营收44.76亿元,同比增长6.95％;实现归母净利润-0.41亿元,同比下降106.88％;实现扣非归母净利润1.63亿元,同比下降67.66％;毛利率为24.20％。

   投资要点

   市场结构性分化明显,Q2营收环比增长。

   2023年上半年,国内半导体市场仍然呈现显著的结构性分化:普通消费电子市场的需求相对较弱,而汽车和新能源市场的需求则较为旺盛;此外,受国家政策引导影响,国产芯片替代进程明显加速。2023年二季度,公司实现营收24.09亿元,同比增长10.33％,环比增长16.60％;然而,归母净利润为-2.55亿元,同比下降177.01％,环比下降219.16％,扣非归母净利润为0.49亿元,同比下降79.70％,环比下降56.64％。2023Q2公司盈利水平下降的主要原因在于(1)公司在上半年持有的其他非流动金融资产中昱能科技、安路科技股票价格下跌,导致其公允价值变动产生2.25亿亏损。(2)公司在大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场加强产品推广。

   集成电路产品出货量显著提升,营收有望快速增长。

   2023年上半年,公司IPM模块、DC-DC电路、LED照明及低压电机驱动电路、32位MCU电路、快充电路等产品的出货量显著提升。其中,公司IPM模块广泛应用于国内多家主流的白电整机厂商,使用量超过5,300万颗,同比增加51％,在工业和汽车上的使用量已分别达到560万颗和60万颗;六轴惯性传感器(IMU)已实现批量销售,并已通过某国内品牌手机厂商验证;MEMS传感器产品加大在消费领域的供应,并加速向白电、工业、汽车等领域拓展。公司集成电路产品出货量的明显加快有望助力公司营收快速增长。

   模块产品即将量产,核心技术助力产能拓展。

   公司已完成第二代平面栅SiC-MOSFET技术的开发,基于该技术的电动汽车主电机驱动模块,已通过部分客户测试,2023年三季度有望实现量产和交付。公司利用多条产品线的特点拓展工艺技术与产品平台,专注于先进的车规和工业级电源管理产品、车规和工业级功率半导体器件与模块技术、MEMS传感器产品与工艺技术、车规和工业级的信号链混合信号处理电路、光电系列产品等五大技术领域,全力推动特殊工艺研发、制造平台的产能拓展。

   盈利预测

   考虑到2023年下游普通消费电子市场景气度相对较低,需求恢复不及预期,我们下调相关盈利预期,预测公司2023-2025年收入分别为90.6、102.4、117.2亿元,EPS分别为0.45、0.71、0.91元,当前股价对应PE分别为57、36、28倍。但公司在国内分立器件领域具有龙头地位,并且IDM模式下成本把控能力强,市场前景广阔,因此维持"买入"投资评级。

   风险提示

   下游需求景气度恢复不及预期;公司产能利用率不及预期;新产品研发进程不及预期;客户开拓不及预期等。