航材股份(688563):航空先进材料产业化平台,IPO募资扩产打破产能瓶颈

事件描述航材股份发布2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为13.18亿元,同比增长18.86％;归母净利润为2.96亿元,同比上升30.33％;扣非后归母净利润为2.96亿元,同比上升29.57％;负债合计15.72亿元,同比增长15.30％;货币资金8.70亿元,同比增长35.45％;应收账款11.93亿元,同比增长15.61％;存货12.68亿元,同比增长27.89％。

   事件点评航空先进材料产业化平台。公司是主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金,各业务板块均衡发展,产品主要应用于航空发动机、航空飞机、航空直升机、航天导弹等。公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位,与中国航发商发合作,为两型发动机研制生产钛合金中介机匣及发动机套件,在国际航空钛合金铸件方面与赛峰、GE航空、罗罗、霍尼韦尔、空客等建立了长期战略合作关系。公司参与研制了国内大部分飞机型号的多种用途的密封剂和配套材料,在航空橡胶与密封材料领域掌握多项核心技术,填补了国内空白。有机玻璃透明件方面,公司承担着我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务,无机玻璃透明件方面,在主力新型直升机前风挡透明件研制方面竞争优势明显,在新研直升机透明件市场市占率较高。公司是中国航发下属航空发动机用高温母合金唯一批产单位,承担了我国涡扇、涡喷、涡轴、涡桨系列在研在役发动机型号任务,产品覆盖国内全部批产的航空发动机用高温合金母合金产品,在行业内有较强的竞争优势。

   IPO募资扩产,打破产能瓶颈,增强创新实力。在建设战略空军的背景下,军用飞机升级换代,带动军机配套航空材料市场的快速发展,另外随着C919、ARJ21等国产民用飞机相继量产,国内民用航空材料的国产化替代工作将逐步展开,对国产航空材料需求也将大幅增长。国际航空零部件转包业务随着中国的航空零部件厂商的工艺和技术水平不断提高,出于于降低成本、提高盈利能力的考虑,也正在向中国及亚太地区转移。面对行业重大机遇,公司通过IPO募资针对四大类业务进行研发和生产能力建设,打破产能瓶颈,增强创新实力,在巩固公司市场地位及竞争优势的基础上,推高未来长期发展的天花板。

   投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.311.782.51,对应公司8月29日收盘价64.05元,2023-2025年PE分别为49.036.025.5,首次给予"增持-A"评级。

   风险提示原材料价格波动。公司原材料成本占主营业务成本的比例较高,并且2021和2020年部分原材料采购价格出现上涨。公司原材料供需和价格受上游供给、下游需求、开采与生产技术发展、大宗商品交易、地缘政治、国家政策等多种因素影响,可能出现波动。

   下游需求增长不及预期。公司产品主要应用于国防军工产业,军品采购和装备列装情况受国家战略需求影响,受国家国防政策及军事装备采购投入的影响较大,如果国家战略部署发生变化,会影响军品采购和装备列装的规模和进度。

   军审定价风险。公司部分军品销售价格须经军审定价,由于军品产品定型和审价周期存在不确定性,难以合理预计完成审价的时间及审价结果。

   募投项目进展不及预期。如果募投项目不能按计划完工投产,可能影响公司未来收益。