骆驼股份(601311):研发费用明显增长,锂电池业务顺利推进-2023半年报点评

事件:公司2023年8月25日发布2023年半年报,23H1实现营业收入65.31亿元,同比增长6.79％;归母净利润2.80亿元,同比增长38.06％;扣非归母净2.45亿元,同比增长0.58％;EPS0.24元/股;毛利率14.61％,同比提升0.48pct,净利率4.28％,同比提升0.82pct。

   点评:Q2毛利率同比提升,研发费用明显增长。公司23Q2实现营收32.36亿元,同比/环比增速7.78％/-1.79％,增长率分别加快1.93/12.65pcts。毛利率方面,23Q2毛利率虽然环比降低1.23pcts,但同比提升1.64pcts至13.99％。费用方面,23H1期间费用率有所增长,同比增加0.64pct至10.01％,主要原因为研发费用同比增长35.95％至1.18亿元(主要系锂电池项目研发费用增加所致),带动研发费用率同比增加0.78pct至1.81％,锂电池研发费用较快增长有望提升公司锂电池技术储备,增强公司锂电业务板块实力。

   锂电池业务进展顺利,有望受益汽车电动化及储能。公司汽车低压锂电池产品包括12V新能源汽车辅助电池、24V驻车空调电池、48V启停电池与备用电源、储能电池等,产品较为丰富。此外,公司客户开拓取得明显进展,23H1共完成17个项目定点,为保障未来的产品交付产能和市场需求,今年7月公司低碳产业园项目(一期)开工建设,首期产能为400万套低压锂电池和2GWh储能电池。今年前7个月,新能源汽车国内销量389万辆,同比增长32.5％,出口63.6万辆,同比增长1.5倍,随着汽车电动化进一步发展,锂电池业务有望成为公司业务新增长极。

   铅酸电池销量较快增长,行业地位进一步稳固。截至23H1末,公司国内、国外铅酸电池产能分别约3300、330万KVAH/年,并拥有废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年,今年7月公司美国化成工厂项目一期已建成,年产能约100万KVAH。23H1公司汽车低压铅酸电池累计销量为1623万KVAH,同比增长12.3％,其中主机配套市场销量同比增长约1.5％、商用车配套市场销量同比增长约14％、驻车空调电池销量同比增长近50％、海外市场销量同比增长约8.7％,目前公司在主机配套市场的市占率约为48.6％,在国内维护替换市场的市占率提升至31％,行业地位进一步稳固。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入150.88/167.74/185.22亿元,归母净利润7.87/9.75/11.70亿元,EPS0.67/0.83/1.00元,对应PE分别为11.99/9.67/8.06倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期,锂电业务进展不及预期。