宝新能源(000690):成本改善＆发电量增,量利齐升初步兑现

事件:7月13日,公司发布《2023年半年度业绩预告》,2023H1预计实现归母净利润2.6-3.3亿元,同比增长2766.02％-3537.65％,预计实现扣非净利润2.63-3.33亿元,同比增长548.53％-721.14％,业绩符合预期。

   煤价持续下行促Q2业绩高增,预计Q3业绩迎强释放公司业绩主要因发电量提升和煤价下行共振,公司2023年Q2归母净利润在2.34-3.04亿元之间,同比增长4304％-5620％左右。我们以广州港印尼煤(Q5500)测算,2023H1煤价平均1077元/吨,同比降低17.16％,煤价下行带动盈利强提升。

   我们测算2023年Q1/Q2煤价分别为1132/1027元/吨,H1煤价持续降低,同时年初煤炭紧张,电厂库存部分高价煤(20-30天),因此Q2业绩释放强于Q1,在全年煤价下行区间下,叠加迎峰度夏发电量高增,Q3业绩释放可期。

   外受电量减量＆高负荷地区＆高温天气,广东电厂发电量保障2022年广东外受电量占23％,其中云南送广东电量占其中69％,去年至今年上半年云南降水不及预期,水电出力降低,因此2023M1-M4云南送广东电量同比-38.9％/-1.0％/-47.2％/-82.6％,促进广东本省火电应发尽发。

   厄尔尼诺气候条件形成,预计今年气温高升,用电量和负荷双增,广东地区用电负荷水平较高,预计今年南方电网最高负荷需求将达到2.45亿千瓦,同比增长10％。

   装机规模持续提升,在运火电资产优质截至2023年Q1公司在运火电3.47GW,在建2GW火电,预计2024年底-2025年初投产,6GW火电正在开展前期工作,火电资产增势持续。同时荷树园电厂为煤矸石综合利用电厂,享受环保电价溢价,同时荷树园、陆丰电厂均在革命老区,发电量政策保障,优质火电资产带动盈利提升。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营业收入分别为99.1/95.52/129.65亿元,同比增长分别为5.26％/-3.61％/35.73％,归母净利润分别为15.85/16.86/28.59亿元,同比增长分别为765.49％/6.34％/69.58％,EPS分别为0.73/0.77/1.31元/股,鉴于公司区位优势明显,自身装机稳步增长,参考可比公司估值,给予公司2024年12倍PE,目标价9.3元,给予"买入"评级。

   风险提示:煤价波动,新机组建设不及预期,电价政策波动