绿能慧充(600212):充电桩增长动能强劲,出海+储能打开成长空间-公司深度报告

剥离热电业务,聚焦新能源充电与储能。公司原名江泉实业,于2022年1月成功收购绿能慧充并于2022年4月出售热电业务相关资产及负债,战略转型新能源充电与储能。绿能慧充于2017年进军新能源汽车充电行业,之后持续扩产充电产品。2022年公司充电桩实现营收2.18亿元,占营收比重达毛利率达27.62％。

   政策与需求共振全球充电桩市场空间广阔。截至2022年底,国内新能源汽车保有量达1310万辆,随着保有量提升,充电桩配置需求凸显,解决补能焦虑是新能车渗透率进一步提升的关键。国内陆续出台补贴政策推动充电桩发展,截至2022年底,国内存量车桩比为2.51,仍有下降空间。海外方面,欧美车桩比高于国内,充电桩缺口较大,近年来持续加大政策补贴力度,增长潜力可观。根据测算,预计2025年国内充电桩市场规模约670亿元,自2022年起CAGR达2025年美国、欧洲充电桩市场规模约31.24、31.38亿美元,自2022年起CAGR分别为78.58％、62.70％,届时全球充电桩市场规模有望超过1000亿元。

   充电堆快速上量,出海+光储充打开成长空间。1公司产品矩阵丰富,覆盖7-720kW全系列交直流充电桩及直流充电堆,公司主推分体式直流充电堆2022年充电堆占充电营收比重超过50％。2技术上,公司采用星环功率分配策略,功率实时按需分配,充电模块智能调配提升设备利用率降低建站及运营成本大功率群充系统兼容Chaoji液冷终端,支持1000V电压平台,单枪最大功率可达600kW。3研发上,公司以"西安+南充"为双阵地协同运作研产销体系,自主研发充电模块等核心部件,通用部件外采金额约占整体成本30％。4客户方面,公司与滴滴旗下小桔充电、国网、BP、壳牌等国内外龙头能源品牌达成深度战略合作。5)公司加速出海,60、120、180kW欧标直流充电桩已完成欧洲CE认证。6)公司积极布局"光储充"一体化已推出部分储能产品。

   投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润0.62、1.55、3.15亿元,,2023年扭亏,2024-2025年同比+150.94％、EPS为0.12、0.30、0.62元,对应PE为75、30、15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能车销量不及预期、出海进度不及预期、行业竞争加剧。