惠城环保(300779):业绩高增,未来可期

2023Q1营收实现高速增长,归母净利润增幅较大。公司发布2023年一季度报告,实现营收2.4亿元,yoy+369.6％369.6％;归母净利润实现3614.3万元,yoy+759.1％。

   业绩同比提升较大原因主要为1)新建项目建成投产4万吨年FCC催化新材料项目(一阶段)于2023年2月份正式投产,催化剂、分子筛、助剂产能均大幅增加;23万吨年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目现进入试生产阶段,废催化剂处理处置能力大幅增强;3)新增POX装置灰渣处理处置服务费及资源化产品销售收入。

   投资设立全资子公司,培育新利润增长点。4月27日,公司发布公告拟以自有资金4亿元投资设立全资子公司广东东粤化学有限公司,持股比例100％。子公司经营范围主要为再生资源回收、加工与销售、非金属废料和碎屑加工处理等。公司自主研发的混合废塑料深度裂解制化工原料技术在公司搭建的中试基地完成了长周期运行,逐步形成了工艺包设计基础数据。此次投资目的是承建混合废塑料深度裂解制化工原料项目,该项目的建成可大幅减少前端石化原料生产塑料及后端塑料焚烧带来的二氧化碳排放,真正实现低值资源高值绿色循环,进一步优化公司业务结构,培育新的利润增长点。本次投资设立全资子公司,有利于推进公司产业链延伸,进一步增强公司盈利能力,期待后续业绩释放。

   主业技术衍生切入重大危废项目,后续业绩增长可期。公司在废催化剂处理处置服务中积累了镍、铝等元素的提取经验,综合利用路线优于竞争对手,并于2021年中标广东石化炼化一体化项目中石油焦制氢灰渣委托处置项目,由全资子公司广东东粤处理处置石油焦制氢灰渣16.7万吨/年,催化裂化废催化剂2200吨/年。该项目预计每年为公司带来处理处置服务收入约6亿元,利润约4000万元,同时公司有望通过技术创新产出副产品增厚利润。

   研发赋能,期待多项技术产业化加速。公司深耕技术,研发团队济济一堂,拥有发明授权24例,实用新型9例。主要核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢POX灰渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、含盐(硫酸钠)污水再利用技术等,研发成果显赫。我们期待后续多项专利技术厚积薄发,产业化后释放业绩弹性。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收13.6/19.7/25.4亿元,归母净利润1.7/3.2/5.0亿元,对应PE为23.5/12.7/8.1x。公司深耕危废循环技术,主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即,且未来催化可期,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、营收账款风险。