回天新材(300041):Q1业绩超预期,新项目持续推进

事件4月26日,公司发布2023年一季报:2023年第一季度,公司实现营收10.78亿元,同比+11.78％,环比+29.88％;实现归母净利润1.20亿元,同比+35.50％,环比+。销售毛利率26.04％26.04％,同比增加12.89个百分点,环比增加1.85个百分点;销售净利率11.11％11.11％,同比增加1.92个百分点,环比增加7.43个百分点。

   投资要点原材料价格下行,Q1业绩高增2023Q1收入、利润指标再创单季度最高水平的主要原因在于:光伏新能源业务出货量创新高,新增3万吨有机硅密封胶生产线投产即实现满负荷生产。电子电器板块实现PUR、三防漆等战略产品在汽车电子、消费电子客户中持续导入上量,2023Q1均超预期达成销售目标,整体利润水平上行。大交通板块降本增效效果显著,锂电专项系列合作开发项目和负极胶业务客户开发进展顺利。2023Q1毛利率同环比提升的主要原因在于:原材料价格下行,其中2023Q1有机硅107胶均价为1.75万元,同比47.36％47.36％,环比1.59％。截至2023年4月26日,有机硅107胶均价为1.6万元吨,2023Q2毛利率有望继续上行。期间费用方面,2023Q1公司销售管理财务费用率分别为3.42％/7.77％/1.23％1.23％,同比1.73/0.06/+1.00pct。财务费用率增加主要系汇兑损失增加所致。

   新项目有序推进,未来成长可期截至2023Q1,公司在建工程为5.66亿元,较2022年末增加1.01亿元。公司新项目有序推进。光伏新能源板块光伏有机硅密封胶产能3万吨年已于今年3月建成投产,年产3600万平方米太阳能电池背膜项目预计今年上半年正式投产。大交通板块年产约1万吨锂电池用双组分聚氨酯胶项目、年产约1.5万吨锂电负极胶项目预计于今年上半年建成投产。大电子板块广州回天电子新材料3.93万吨扩建项目预计于今年7月建成投产。随着公司新增产能释放,业绩有望保持快速增长。

   盈利预测和投资评级预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.88/5.10/6.27亿元,对应PE为17.21、13.08、10.64倍,维持"买入"评级。

   风险提示新产品导入不及预期,新建项目投产进度不及预期,上游原材料价格波动风险,产品价格波动风险,宏观经济波动风险,市场竞争格局恶化,环保政策及安全生产风险。