远东股份(600869):传统线缆基础稳固,储能和海缆快速发展

收入与利润均创历史新高,成本管控能力逐步加强。

   近期,公司发布2022年年报,公司2022年实现收入216.80亿元,同比+3.87％;实现归母净利润5.52亿元,同比+3.98％;实现扣非净利润4.19亿元,同比+32.20％;收入和利润均创历史新高。

   2022年,公司整体毛利率12.92％,同比-0.92pct;期间费用率9.80％,同比-1.03pct;其中2022Q4,整体毛利率14.97％,同比+0.80pct,环比+3.18pct;期间费用率10.67％,同比-0.94pct,环比+1.15pct。公司在费用等成本方面的管控能力逐步加强。

   智能缆网业务实现稳步增长,海工海缆业务快速推进。

   2022年,智能缆网业务收入196.92亿元,同比+8.71％,净利润8.66亿元,同比+29.76％,受益于特高压/新能源等快速发展,智能缆网业务实现稳步增长。在海工和海缆业务方面,公司已经获得35和66kV光电复合海缆产品市场资质,并同步推进海上风电集束缆以及海底高压、超高压等级输出缆等产品型式试验研发工作,海缆产业基地预计2023年底实现部分投产。未来,随着海缆业务的投产,以及新能源等行业的快速发展,预计公司智能缆网业务仍将实现较快增长。

   储能领域快速突破,机场贡献稳定业绩。

   2022年,智能电池业务收入4.95亿元,同比-50.30％,净利润-3.84亿元。锂电业务收入下滑和利润亏损主要系产线升级改造导致产能利用率不足,以及铜箔业务并未完全并表。1)储能:2022年,公司在储能领域重点突破,打造了便携式移动储能、户用储能、工商业储能、大型储能系统产品等多元化产品矩阵,获得海外户储顶单超10亿元。2)铜箔:泰兴基地二期投产,推进5μm和高抗拉高延伸产品研发,推进远东宜宾智能产业基地高精度锂电铜箔项目的建设。展望未来,随着储能业务的快速放量和铜箔业务发展,锂电池业绩有望实现高增。

   2022年,京航安收入14.34亿元,同比-8.38％,净利润1.09亿元,同比-8.79％。2022年,京航安获得场道工程壹级资质,迈入民航专业工程全壹级资质行列;并且实现中标额21.23亿元;EPC总承包业务实现重要突破,获陕西府谷机场5.64亿元项目。京航安作为公司优质资产,预计将继续贡献稳定的业绩。

   投资建议:传统线缆业务和机场业务的稳步发展,叠加海缆和储能业务的快速突破,公司中长期成长性较好。我们预计2023-2025年公司营收分别为308/379/436亿元,同比+42％/+23％/+15％;归母净利分别为11/16/20亿元,同比+101％/+45/+23％;EPS分别为0.50/0.73/0.90元,当前股价对应PE分别为11/7/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:储能/风电等新能源装机不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争格局恶化