久之洋(300516):业绩稳健增长,激光类业务高增

事件:公司公布2022年年报:2022年公司实现营业收入7.44亿元,同比增长2.00％;归母净利润0.82亿元,同比增长5.13％;扣非后归母净利润0.75亿元,同比增长1.75％。

   点评:

   激光类产品营收增幅较大,盈利能力稳中有升。分产品看,1)2022年公司红外热像仪营收4.65亿元,同比-8.13％;2)激光测、照产品营收1.10亿元,同比+83.82％,占公司营收比重14.77％,同比+6.58pct。公司在激光测距和激光照射领域持续发力,开发了覆盖激光测距、激光照射、激光告警、激光通信、激光对抗等应用方向的系列化产品;3)光学系统营收1.18亿元,同比-3.42％。毛利率端,2022年公司毛利率为29.41％,同比+2.15pct,主要系公司技术创新持续投入带来增益和对内加强成本控制。利润端,2022年归母净利率11.04％,同比+0.33pct,盈利能力稳中有升。费用端,2022年销售/管理/研发/财务费用率为2.14/5.74/10.21/-0.81％,同比+0.08/+0.11/-0.37/+0.23pct。

   研发项目进展顺利,技术成果显著。公司长期聚焦光电领域,坚持创新驱动发展理念,持续保持高强度研发投入。2022年,公司获得专利授权和软件著作权共44项,多个研发项目进展顺利,完成激光照射器用微型固体激光器完成、大视场短波红外星敏感器及模块化小型红外机芯等多个项目研制,为后续业务奠定新增长点。国企改革强化价值创造。公司控股股东华中光电技术研究所(717所)是中国船舶集团旗下专门从事光电和导航技术研究和装备研制的科研院所,覆盖侦察监视、警戒探测、跟踪火控、光电对抗、光电导航、光电通信六大领域,久之洋是717所旗下唯一上市平台。公司在年报中提到要全面提升资本运作能力,提高资本使用效率,开展横向或纵向产业链资源并购。伴随国企改革步入新一轮周期,我们认为公司将受益于国改带来的效率和资产质量提升,中国特色估值体系下迎来价值重估机遇。

   投资建议:预计公司2023-2025年营业收入分别为8.20/9.14/10.20亿元,归母净利润分别为0.94/1.08/1.22亿元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场开拓不及预期,订单波动,业绩和估值判断不及预期。