张家港行(002839):净息差环比企稳,拨备覆盖率处于高位-2022年报点评

2022年业绩增长平稳,盈利能力回升。公司此前已经披露过业绩快报,与快报相比,年报的主要数据变化不大。其中2022年全年实现营业收入48.3亿元,同比增长4.6％,增速较前三季度小幅降低2.4个百分点,主要是因为代理理财业务收入减少导致手续费净收入同比下降较多,其他驱动因素则表现平稳;全年归母净利润16.8亿元,同比增长29.0％,增速较前三季度基本持平。总体而言,全年业绩平稳增长,2022年加权ROE12.1％,同比回升1.1个百分点。

   资产负债结构优化,资本充足。公司2022年总资产同比增长13.9％至1875亿元,保持较为稳定的增速。其中贷款总额同比增长15.2％至1150亿元,主要受个人贷款以及票据贴现增长驱动,存款同比增长15.2％至1436亿元,存贷款增速均快于整体资产增速,资产负债结构进一步优化。公司2022年末核心一级资本充足率9.36％,近几个季度有所降低,但依然充足。

   净息差同比下降,但环比保持稳定。公司全年净息差2.25％,同比降低18bps,主要是因为LPR下降、信贷需求较弱等多重因素影响导致贷款收益率有所下降,而存款竞争依然较为激烈,负债成本比较稳定。不过从单季净息差来看,今年净息差的环比下降主要发生在年初,后续净息差环比保持稳定。

   不良生成率有所上升,拨备覆盖率处于高位。我们测算的2022年不良生成率0.97％,同比上升55bps,主要是公司加大不良贷款核销处置力度,为后续轻装上阵经营腾出空间。公司年末拨备覆盖率521％,较三季末降低20个百分,但较年初提高46个百分点,风险抵补能力保持较高水平。此外,公司年末不良率0.89％,环比下降1bp;关注率1.50％,环比下降4bps;逾期率1.22％,较中报上升7bps。

   投资建议:公司表现符合基本预期,我们预计公司2023-2025年归母净利润20.0/23.1/26.5亿元,同比增速19.1/15.6/14.5％;摊薄EPS为0.88/1.02/1.18元;当前股价对应PE为5.2/4.4/3.8x,PB为0.65/0.58/0.51x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。