维科技术(600152):布局钠电,打造新增长极

公司深耕新能源领域十余年,为行业领先的集锂离子电池研发、制造、销售及服务于一体的新能源科技型企业,具备电芯制造、封装和系统整合方案一体化能力。主营业务是消费类电池(包括聚合物电池、铝壳电池)和小动力电池(包括两轮车电池、电动工具电池)的研发、生产和销售。公司主要营收来源于聚合物类锂离子电池,2021年占收入构成的70.79％。公司是国内领先的3C数码电池供应商2019年公司与浙江钠创开展初步探索合作,积极布局钠电池赛道。

   公司产品性能优异,口碑好。公司锂电池产品技术指标与目前国内锂电池第一梯队厂商水平相当,在研的锂电芯最高能量密度达到750Wh/L,处于国内行业前列。研发实力雄厚,已申请锂电池相关专利近百项,授权专利32项(其中发明专利21项)。

   锂电业务布局广泛,多领域存在较大机遇,20182022Q3营业收入稳定增长,且各项费用控制合理。

   在钠电研发及新能源汽车和储能行业快速推进的大背景下,钠电产业链有望于2023年形成。相比于锂电池,钠电池核心优势主要体现在成本相对较低、高安全性、倍率性能和低温性能优异等方面。钠离子电池可应用于储能、电动二轮车、低速电动车等场景,对铅酸电池和锂离子电池的部分应用场景形成替代。目前新规划的钠离子电池产能超过30GWh;钠电正极方面,预计2023年形成万吨级规模,其中仅容百,钠创,美联新材远期规划近30万吨;钠电负极方面,国内主要负极制造商均已开始布局,目前形成千吨级规模的钠离子电池负极产能。

   携手钠创优势互补,布局钠电池。2019年公司与钠创展开初步探索合作,2022年9月签署战略协议,并于10月正式参与钠创A轮融资。浙江钠创已实现万吨级产能,是国内钠电领域领军企业之一,目前核心产品为钠离子电池正极材料及电解液,与公司主要产品恰好形成完整产业链。

   首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计20222024年公司营业收入分别为27.18/39.45/56.52亿元,归母净利润分别为0.19/1.33/3.05亿元,EPS分别为0.04/0.25/0.58元,现价对应PE为456/67/29倍(2022年12月19日收盘价)。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:钠电进展不及预期;原材料价格持续上行;行业竞争加剧;项目投产不及预期;行业规模测算偏差的风险;使用信息数据更新不及时的风险。