江化微(603078):产能提升利润稳增,客户结构持续优化

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   公司发布2022年第三季度报告2022年Q3实现营业收入2.25亿元,同比增长10.05％;归母净利润0.20亿元,同比增长62.02％;扣非归母净利润0.20亿元,同比增长57.51％。

   点评:产能利用率提升,半导体业务占比增加。2022年前三季度实现营收6.95亿元,同比增长归母净利润0.82亿元,同比增长194.29％;扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长190.51％。公司业绩实现高速增长主要原因系产能利用率提高客户结构持续优化,高毛利率的半导体客户占比提升。

   三大产业基地,优质产能逐步提升。公司产品为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品,应用于平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等领域。公司共有三个生产基地,江阴总部拥有9万吨/年的超高纯湿电子化学品产能;镇江基地一期设计产能为5.8万吨/年于2022年上半年投产其中硫酸和氨水已达到G5等级;四川基地一期为6万吨/年的混配项目于2021年底投产,目前处于产量提升阶段,四川基地二期设计产能为3.2万吨/年,建成后可供货成渝电子产业群,快速响应客户需求。公司发力于国内12英寸高端半导体,加大高附加值产品的客户导入,盈利能力有望持续提升。

   客户资源丰富,配套服务优势明显。公司产品覆盖G2-G5等级,纯化技术、混配技术、分析检测技术处于国内领先,能够及时响应本土客户需求。公司半导体及LED业务客户包括士兰微、华润微、中芯国际、长电科技、华灿光电等;平板显示业务客户包括京东方、深天马、华星光电等;太阳能业务客户包括晶澳太阳能、韩华新能源、通威太阳能、中来光电等随着半导体业务逐步拓展客户,半导体业务营收有望持续增长,整体盈利能力有望提升。

   首次覆盖,给予"增持"评级。

   公司产品等级G2-G5全部覆盖,有望充分受益于半导体材料的国产替代进程预计2022-2024年实现营收10.11/12.57/15.66亿元,归母净利润1.22/1.67/2.23亿元。

   风险提示:下游需求与原材料价格波动风险,估值与盈利预测不及预期