佳都科技(600728):业绩短期承压,在手订单充裕

【投资要点】

   公司发布2022年三季报。2022年1-9月,公司实现营业收入36.90亿元,同比下降6.58％;实现归母净利润-1.87亿元,同比下降188.11％;实现扣非归母净利润0.05亿元,同比下降97.38％。经营性净现金流为-9.79亿元。

   其中,单三季度实现营业收入13.58亿元,同比下降12.35％。实现归母净利润-3.83亿元,同比下降411.95％;实现扣非归母净利润-0.48亿元,同比下降140.07％。

   短期业绩承压不改优质本色。由于公司战略投资的AI上市企业市值下降,公允价值的变动影响归母净利润额为-2.06亿元。受疫情影响,供应链运转延迟及部分轨道交通项目未能按计划交付导致综合毛利率下降,影响公司扣非净利水平,公司前三季度毛利率为12.93％,同比下降3.49pct。截至2022年9月30日,公司行业智能产品及运营服务、行业智能解决方案业务的在手合同订单为165.45亿元(已签订尚未完成合同订单金额),较2021年底实现稳步增长,截至2022年9月30日,公司应收账款余额30.24亿元,随着项目逐步交付,公司未来业绩增厚可期。

   携手Unity,共同打造数字化新世界。8月,公司战略投资全球3D引擎提供商Unity中国,研发3D引擎、实时云渲染等新技术互在轨道交通车站、交通路口、交通大脑中的应用,双方目前在实时云渲染、行业级BIM资产库、低代码平台均有合作。公司作为虚拟现实和数字孪生等技术的先驱者,在多场景领域形成标杆案例,目前已形成行业级数字孪生平台,包括"IDPS"城市交通大脑、华佳MOS智慧地铁大脑以及数字孪生城市平台等。在政策的支持下,公司有望携手Unity,打造新增长点。

   【投资建议】

   公司以人工智能技术赋能轨道交通、城市交通,是城市数字化升级的领军企业。预计2022-2024年,公司营业收入分别为60.90/80.87/91.60亿元,归母净利润分别为1.01/4.08/5.08亿元,EPS分别为0.06/0.23/0.29元,对应PE分别为105/26/21倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   投资企业公允价值变动风险;

   项目周期延长风险;

   回款不力风险。