郑州银行(002936):深耕郑州,特色经营-首次覆盖报告

公司概况:地方国资主导,深耕郑州。(1)历史沿革:中国首家"A+H"股上市城商行。郑州银行由郑州市财政局整合当地城市信用社及城市信用联社发起设立,2015/2018年,先后在香港联交所主板和深交所主板上市,是全国第一家"A+H"股上市城商行。(2)管理层:管理团队经验丰富。管理层在地方金融体系供职多年,经验丰富的高管团队有益于公司的战略规划、内部治理与业务经营。(3)经营区位:深耕郑州,特色经营。郑州银行定位于服务地方经济、城乡居民和中小企业,主要业务和资源布局集中于郑州市,辐射全省;郑州是国家重要交通枢纽,郑州银行抓住并利用区位独特优势,探索商贸物流金融的特色化发展。

   业务亮点:信贷稳健扩张,大力发展特色业务。(1)信贷投放:稳健增长,支持实体。2017年之后,郑州银行总贷款规模持续保持超过20％的年化增长率,近两年来,公司压降贴现增量占比,大力发展对公贷款,2020-2021年对公贷款增量贡献总贷款增量超80％。(2)特色业务:"商贸物流金融、小微金融、市民金融"大力发展。郑州银行聚焦"商贸物流银行、中小企业融资专家、精品市民银行"三大特色业务定位,打造差异化、特色化发展路径,"商贸物流金融"发挥区位优势,积极打造金融型、交易型、服务型的商贸物流银行平台;"小微金融"持续加大普惠小微贷款投放力度,不断提高小微金融服务水平;"市民金融"全方位满足市民的金融及服务需求,为公司零售业务的高质量发展提供新的动力。

   财务分析:息差处于城商行前列,资产质量企稳。(1)净息差:息差处于城商行前列。2022年上半年郑州银行净息差为2.35％,在16家上市城商行中排名第三,其中生息资产收益率为4.78％,大幅优于上市城商行平均值。(2)资产质量:资产质量企稳,拨备覆盖率相对稳定。截至2022年上半年末,公司"不良+关注"贷款率为3.92％,较2018年高点下降1.50pcts,资产质量逐步企稳;2022年上半年末拨备覆盖率为154.82％,近年来保持相对稳定。

   风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧;局部地区疫情反复带来的不确定性风险。

   结论:郑州银行聚焦"商贸物流银行、中小企业融资专家、精品市民银行"三大特色业务定位,经营稳健。我们预测公司2022/23/24年EPS为0.35/0.37/0.40元。当前A股股价对应2022年0.46xPB,H股股价对应2022年0.20xPB。