杭州柯林(688611):变电智能监控龙头,省外拓展进入兑现期-中期点评

双碳催化电网智能化转型,新基建拉动电网投资。

   新能源天然不稳定性决定大规模并网需要更灵活、可靠的电力系统支持,双碳背景下新能源装机并网量大幅提升,对电网可靠性提出更高要求,对具备故障提前预警、实时监测功能的输变配智能监控系统需求有望提升。国家电网"十四五"期间,计划投入电网投资2.4万亿元,大力推进新能源供给消纳体系建设。南方电网"十四五"电网规划(不含竞争性新兴业务投资)总投资约6700亿元,较"十三五"实际完成总投资高22.3％。稳增长背景下,1-7月我国电网基础建设累计同比增长10.4％,下半年电网新基建投资有望加速。

   省外拓展稳步推进,全国布局初显成效。

   公司在进入北京/上海/江苏/安徽/湖北/河南/河北/山东/四川/内蒙/新疆等市场后,陆续开拓了广东/湖南/云南/贵州/陕西/西藏等省外市场,截至2021年末,浙江省外销售占比提升至24.13％。四川省电力公司、南方电网科学研究院2021年已成为公司第三、第五大客户(新增)。

   股权激励落地,董监高自愿延长锁定期,充分体现长期发展信心。

   2022年3月底公司股权激励落地,覆盖30％员工共66人,尤其是为拓展省外业务扩建的销售服务团队。17名包含董监高、技术团队的核心成员自愿延长锁定IPO限售股锁定期2年,充分体现对公司长期发展的信心。

   盈利预测与投资建议:预计公司2021-2024年营收、归母净利CAGR分别为35％/44％当前股价对应PE23.9/16.9/12.9倍。我们给予公司2022年20倍PE,对应目标价81.50元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:

   原材料供应及价格波动、电网投资规划、省外拓展不及预期。