湖北能源(000883):火电拖累业绩,水电及新能源表现亮眼-2022半年报点评

水电和新能源发电量增加,公司营收同比大幅增长。2022H1,公司实现营业收入136.5亿元(+29.6％),营收增长来自于水电和新能源发电以及煤炭贸易业务收入增加。上半年来水偏丰,2022H1水电发电量78.93亿千瓦时,同比增加10.08％,清江水电净利润9亿元,同比增长17％。新能源发电量为17.47千瓦时,同比增长57.12％。实现净利润3.14亿元。

   2022年,计划通过自建或收购的方式新增新能源装机208万千瓦。

   受累于火电亏损,公司整体净利润同比下降。2022H1,公司实现归母净利润14.4亿元,同比减少2.1亿元(-12.8％)。发电量受疫情影响,湖北省用电需求不旺,三峡留鄂及新能源电量增加,挤占省内火电发电空间,火电发电量为81.01亿千瓦时,同比下降24.73％。火力发电净利润-3.04亿元,同比减少5.07亿元。

   股权激励和股票回购彰显信心。股权激励授予价格为每股2.39元,业绩考核条件,2020-2024年营业收入复合增长率不低于15％。回购资金不低于5亿元,不超过10亿元,回购股票予以注销。

   抽水蓄能项目正在稳步推进。湖北抽蓄资源丰富,"十四五"抽水蓄能规划建设容量全省第一,公司背靠三峡及湖北国资目前核准+签约项目资源高达6个,装机容量达740万千瓦,其中罗田平坦原、长阳清江抽蓄项目均已获得核准,南漳张家坪项目已完成预可研。

   风险提示:行业政策不及预期;用电量下滑;煤价大幅上涨。

   投资建议:维持盈利预测,我们预计2022-2024年归母净利润28.9/35.8/42.7亿元,增速分别为23％/24％/19％。其中,2022年水电、新能源、火电及其他归母净利分别为17.6、7.9、3.4亿元,分别给予15、18-20、7倍PE,对应公司权益价值合计431-446亿元,对应6.65-6.79元/股合理价值,较当前股价有25％-30％的溢价,维持"买入"评级。