飞荣达(300602):收入表现抢眼,盈利有望迎中长期向上拐点

飞荣达发布公告:公司2022H1实现收入约17亿元/yoy+43％,归母净利润亏损约0.37亿元。

   投资要点收入端表现抢眼,盈利有望迎中长期向上拐点公司2022Q2实现收入9.7亿元/yoy+67％/QoQ+29％,归母净利润亏损0.19亿元,扣非净利润亏损0.23亿元,较2022Q1亏损的0.46亿元有所收窄。盈利能力方面,公司2022Q2毛利率为13.8％,环比提升1.8pct,同比下降2.9pct。公司江苏园区上半年人工及折旧等成本增加0.92亿元,部分新项目尚处于研发、试制、打样阶段,产能未全部释放,对毛利率及利润产生一定影响。公司维系高强度研发投入,2022上半年研发支出达1.28亿元,占收入比重为7.4％。现金流方面,公司2022Q2经营活动现金流净额为+0.58亿元,维持较好表现。

   整体而言,公司前瞻性转型,加码新能源业务的开拓,成效显著,收入端保持高速增长。盈利端预计公司季度将逐渐改善,一方面来源于原材料价格下行带来成本压力缓解;另外一方面来源于公司规模效应带来单位成本摊薄。

   新能源产品丰富,客户优质,有望持续高增长公司2022H1收入约17亿元,其中新能源业务实现收入近4亿元/yoy+229％,占比约22％,消费电子类占比32％,通信领域占比30％。公司新能源产品包括液冷板、复合材料盖板、电池端板、连接片、储能系统组件等,产品线丰富。电动车领域,公司客户包括广汽、北汽、宁德、孚能等,光伏及储能领域客户包括阳光电源、古瑞瓦特、固德威、富兰瓦时及宁德时代等。

   公司于2021年底与宁德时代签订战略合作,合同订单36亿元,为宁德时代提供液冷板、复合材料盖板等产品,公司产品已获大客户认可。公司新能源业务产品线丰富,客户优质,未来收入端有望持续高速增长。

   健全长效激励机制,积极加码产能保障长期成长公司为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司于2021年11月26日实行股权激励计划(授予价格10.9元/股),以及2022年2月11日对激励对象授予预留部分(授予价格12.48元/股),2022上半年新增相关费用0.27亿元。公司积极加码产能布局,2022上半年资本开支3.51亿元,维持高位资本开支。公司增发事项已获得证监会批复,拟募资10亿元,其中8亿元将用于加码储能组件、液冷板等产品产能扩张,该项目投产预计将新增收入约23亿元,净利润约2亿元。

   公司积极理顺治理,通过股权激励等方式留住优秀人才;积极募资扩产,保障公司长期成长。

   盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.5/2.1/3.8亿元,eps为0.09/0.42/0.74元,对应PE分别为177/40/23倍。公司加码新能源产业布局,优化治理结构,长期公司成长可期,维持公司"买入"评级。

   风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进度不及预期。