金城医药(300233):业绩符合预期,三季度是新一轮中长期增长的起点-中期点评

事件:近日,公司发布2022年中报,实现营收18.52亿元(+42.98％),归母净利润2.19亿元(+135.44％),扣非净利润2.19亿元(+194.67％),加权平均ROE6.27％。

   金城生物受去年同期高基数影响增长短暂放缓,三季度开始合成生物平台能量开始新一轮释放。公司生物制药及特色原料药业务22H1营收2.73亿元(+19.81％),金城生物净利润8747万(+8.97％),生物公司净利润率34.74％。生物方向,公司构建面向"医药+大健康"产品定位的合成生物学研究和产业化平台,重点包括生物合成和生物酶催化。无论生物合成还是生物酶催化,底层逻辑都是以生物信息学设计为基础的基因工程、代谢工程和酶工程。以化学合成与生物酶催化两大研发平台融合,可实现半合成原料药或医药中间体等。三季度达产的两个新产品烟碱与4-AA即是两个平台融合的成果。生物合成平台以公司十余年在生物发酵领域的经验,融合产学研的能力,构建细胞工厂、代谢通路、微生物发酵和分离纯化。继谷胱甘肽后,近两年产业化了腺苷蛋氨酸和虾青素,前者扩产三季度达产、后者即将进入产业化阶段。烟碱、4-AA、腺苷蛋氨酸和虾青素的陆续达产,带来公司中长期业绩增长的可持续性。

   头孢中间体等业务在欧美疫情放开后迅速恢复,体现出公司的产业链龙头地位。产业链延伸到CDMO和其他原料药,继续支撑平台发展。头孢中间体、医用化工与CDMO板块收入11.43亿元(+93.40％),金城医化、汇海和柯瑞三个子公司净利润1.72亿元(+277.57％),净利润率达15.06％。医化板块后续将继续延伸CMDO和新的高附加值原料如泊沙康唑等增长,并支撑头孢制剂等业务发展。

   盈利预测与投资评级:在全球碳中和的大背景下,一场生物制造的浪潮将成为持续的大风口,中国将在这场浪潮中甩开印度等国家。合成生物学是一条新的产业升级之路,医药、食品和农业领域增长最为突出。金城医药深耕生物合成十余年,厚积薄发。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.36/7.36/9.37亿元,同比增长396/37/27％,对应PE分别为22/16/12倍,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:疫情影响程度超预期,产业竞争加剧带来盈利能力不确定性风险