葵花药业(002737):归母净利同增31％,受益于"开源节流"-公司财报点评

事件:公司发布2022年中报,2022年上半年实现营收22.49亿元(+7.01％),实现归母净利润4.01亿元(+30.56％),扣非归母净利润3.58亿元(+36.92％),经营活动产生的现金流量净额4.92亿元(+9.39％)。

   点评:1、"开源节流"助力归母净利增速表现优于营收增速2022H1公司实现总营收22.49亿元(+7.01％),归母净利润4.01亿元(+30.56％)。

   公司归母净利增速大于收入增速,主要系两方面因素影响:①在"开源"方面,公司积极调整产品品类结构,高毛利产品占比提升带动2022H1毛利率同比提升1.02个百分点,2022H1公司毛利率达59.03％。

   ②在"节流"方面,公司对原品牌模式、处方模式销售组织格局进行重塑,销售费用率同比下降3.69个百分点,2022H1销售费用率降至23.63％,整体控费效果突出;此外,费用投入节奏也影响了2022H1期间费用率表现。在这两方面因素的综合作用下,公司2022H1归母净利端增速表现优于营收端,间接促成公司净利率同比增长2.07个百分点,2022H1净利率达18.92％。

   2、"买改联研代"驱动产品线新变化,大健康布局正当时公司药品储备丰富,目前在销品种300余个,储备品种超1000个。在"买改联研代"的研发策略驱动下,公司产品管线持续丰富,2022H1公司小葵花大健康板块有2款吸管产品上市,且蓝莓叶黄素软糖上市首月突破百万GMV。

   同时,公司在大健康领域持续聚焦益生菌品类、儿童矿维补益等,2022H1公司以2000万元入股格乐瑞(无锡)营养科技有限公司,并获10％股权。其中,格乐瑞聚焦益生菌产品、功能性食品以及膳食营养补充剂,此前葵花药业与格乐瑞曾有密切合作,合作产品包括"小葵花益生菌固体饮料"、"小葵花乳铁蛋白复合粉"等。

   我们认为,公司参股格乐瑞有助于聚焦益生菌的生产,同时标志着公司在大健康板块迈出了重要的一步。

   3、全渠道联动,探索终端销售新模式公司聚焦用户需求,实现全渠道联动,公司提出精品模式来推动品牌渗透,同时注重互联网等传媒手段的使用。

   在精品销售模式方面,公司坚持利用精品模式推动品牌渗透,通过用户教育,实施会员营销并进行小葵花品牌渗透;针对公司成人精品药品种特点,聚焦黄金单品、落地产品策略。

   在互联网传媒方面,2022H1公司通过与地方卫视合作地方春晚,集中海量曝光,完成品牌形象年轻化迭代,实现传播覆盖1.3亿人次,微博话题破10亿;

   同时公司通过台端媒体、梯媒、垂直问诊平台、新媒体等途径强化宣传覆盖,并通过抖音、公众号、小红书、微博等自媒体平台开展宣传活动,建立更具象化触达的自媒体平台矩阵。

   盈利预测:我们测算公司2022-2024年实现营收分别为50.5亿元、58.14亿元、66.97亿元,分别同比增长13.21％、15.13％、15.19％。预计2022-2024年归母净利润为8.62亿元、9.98亿元、11.81亿元,分别同比增长22.31％、15.77％、18.34％,对应当前股价PE分别为13倍、11倍、9倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:疫情持续影响;销售不达预期;药品安全风险;研发不及预期风险新品推出不及预期风险。