恒星科技(002132):业绩阶段性承压,不改成长空间远大-一季点评

事件:公司发布2022年一季报及股份回购方案,公司2022Q1实现营业收入8.56亿元,同比增长16.74％;实现归母净利润3115.55万元,同比下降36.85％;实现扣非归母净利润2572.74万元,同比下降35.71％。公司2022Q1销售毛利率为13.79％,同比下滑2.59pct;环比下滑0.17pct;经营性现金流为-1.06亿元,同比-130.57％。公司同时发布股份回购方案:自股东大会审议通过12个月内,以不超过10.00元/股的价格,回购价值不低于人民币5,000万元,不高于人民币10,000万元的公司股份,用于员工持股计划或股权激励计划。

   传统业务及新产能投放,造成经营阶段性波动。公司业绩短期出现波动,主要系传统金属线材业务受上游原材料上行影响,及轮胎钢帘线下游需求受影响,排产较低导致。公司有机硅业务于报告期内形成规模销售,导致存货同比上升44.15％;销售费用同比上升121.80％。国内积极推进基础设施建设,力保"稳增长"背景下,公司各类金属线材业务有望逐渐修复。

   金刚线毛利率持续爬升,有机硅规模销售形成。公司金刚线业务已形成150万千米月产能,产销量同比增长124.27％、160.14％,毛利率以提升至53.74％,对比2021全年的42.89％有了进一步提升。有机硅方面,公司主产品DMC设计产能为8,000吨/月,目前单日最高产量接近300吨,按月产25天计算则可达7,500吨月产量,报告期内已形成约4000万元营收规模,后续销售放量,将迅速摊薄成本。

   投资建议:公司金刚线业务快速扩张,盈利能力持续增强;有机硅项目产能释放,已形成规模销售;传统金属线材业务续有望逐渐修复。我们预计公司2022-2024年实现营收69.01/87.42/91.31亿元,实现归母净利润6.90/10.23/10.71亿元,对应PE7.80/5.26/5.03倍,维持"买入"评级

   风险提示:新产能投放不及预期;光伏行业景气度不及预期;下游客户订单不及预期;原材料价格大幅波动