祁连山(600720):煤价上涨致Q1利润承压,公司公告重大重组事项-一季报点评

公司于4月25日发布2022年一季报,一季度公司营收9.3亿元,同增19.4％;归母净利280万元,同减94.0％。煤价上涨挤压利润水平。

   支撑评级的要点一季度公司营收同增,净利同减:公司单季营收9.3亿元,同增19.4％;归母净利280万元,同减94.0％。煤炭价格上涨导致的成本增加或为利润承压主因。经营活动现金流量净额5.1亿元,同增110.6％,主要是由于报告期内公司通过票据支付货款比例增加,使购买商品、接受劳务支付的现金减少。

   利润承压,费用下降:报告期内公司毛利率16.4％,同减9.0pct,环比下滑4.1pct;净利率0.2％,同减6.1pct,环比增长0.8pct。四项费用率13.1％,同减3.4pct,环比下滑2.3pct,其中,销售费用率变化较大,同比下降3.4pct,环比下降1.6pct。

   公司公告重大重组事项:4月25日,公司与中国交建、关联方中国城乡签订《重大资产重组事项意向协议》,约定以祁连山的全部资产及负债置换中国交建所持公规院、一公院、二公院,中国城乡所持西南院、东北院和能源院的100％股权,不足部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。作为中建材整合西北水泥的最后一块拼图,祁连山继宁夏建材之后公告重组事项,若交易达成,公司主营业务将发生变化。

   估值公司业绩不及预期,暂不考虑重组事项,考虑区域供需压力,我们部分下调盈利预测。预计2022-2024年,公司营收分别为82.7、87.3、90.0亿元;归母净利润分别为12.5、13.3、14.4亿元;EPS为1.61、1.72、1.86元,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险基建、地产投资增速不及预期,宁、陕水泥冲击,煤炭价格上涨。