中山公用(000685):公用事业稳健,光伏绿能布局大湾区前景可期-事件点评

事件:公司子公司公用环投与常州亿晶成立合资公司,积极布局光伏新能源行业。中山公用公司于2022年3月11日发布公告,公司全资子公[Table_Summary]公司中山公用环保产业投资有限公司拟与常州亿晶光电共同出资成立以分布式光伏电站投资运营为主营业务的合资公司。

   点评:公用事业复合增长率稳健,具备长期成长空间。公司以环保水务为核心业务,在此基础上业务拓展到固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等多个领域。公司初步形成了围绕"环境、资源"双核发展、坚持"资本、科技"双轮驱动的总体战略,大力发展市政水务及工业环保、资源回收利用等核心业务,探索布局能源领域,致力于促进生态环境优化与资源效率提升,推动城市与生态协同发展。公司业绩稳健,2021年前三季度实现营业收入17.25亿元,同比+18.63％;归母净利润11.75亿元,同比+11.47％;经营活动现金流量净额4.63亿元,同比+28.39％。(1)环保水务板块:中山公用的水务、污水处理业务的市占率分别达到80％和35％。(2)金融与股权投资板块:公司是广发证券第三大股东,投资收益可观,与广发信德合作设立环保并购基金,搭建战略协同的投融资体系。

   积极布局光伏新能源行业,涉足分布式光伏电站业务。在双碳政策背景下,公司通过与具备成熟光伏投建经验的产业链上游优质企业开展合作,积累光伏项目开发、投资、建设、运维经验,为日后布局光伏延伸环节奠定良好的基础。2022年公司全资子公司公用环投与常州亿晶光电合作成立子公司,前期以中山市作为重点布局区域,推进项目开发建设、强化产业合作关系,布局大湾区光伏业务,择机向全国拓展项目。

   盈利预测:首次覆盖该股,并给予公司"买入评级"。我们预测2021-2023年,公司实现营业收入分别为25.21/29.21/34.38亿元,归母净利润分别为16.01/19.34/23.19亿元,对应PE分别为7.44/6.16/5.14x。

   风险提示:水务收入不及预期;金融投资盈利不及预期;新能源产业链项目布局不及预期;境内外投资业务不及预期;盈利预测与估值模型不及预期等