宁夏建材(600449):收入规模实现稳增,盈利水平有所承压-年度点评

收入实现稳增,成本上涨压制利润表现。2021年实现营收57.83亿元,同增13.17％,归母净利润8.01亿元,同减16.96％,扣非后归母净利润7.33亿元,同减20.52％,EPS为1.68元/股,拟10派5.4元(含税)。营业收入的增长主要受益于公司智慧物流业务发展,相应物流运输收入增加,业绩同比下降主要由于原煤价格上涨带来成本上升所致。

   盈利水平有所承压,现金状况保持充裕。2021年度,公司销售水泥熟料合计1677.95万吨,同比减少5.43％,销售商品混凝土196.36万方,同比增加3.27％,销售骨料719.62万吨,同比减少5.80％。水泥熟料吨收入达242.50元/吨,同比增长5.49％。受煤炭价格上涨影响,吨成本上涨至177.96元/吨,同比增长15.69％,吨毛利下降15.1％至64.54元/吨。公司现金流保持充裕,报告期内经营性活动现金流净额为13.30亿元,同比增长22.0％,期末账面净现金实现约9.22亿元,同比增长216.1％,主要由于带息债务下降以及部分银行承兑汇票转为现金。公司期间费用率上涨0.51pct至7.37％,其中销售和管理费用率分别小幅下降0.02pct和0.13pct至0.86％和5.71％,研发、财务费用率分别上涨0.22pct和0.44pct至0.31％和0.49％(+0.44％),主要由于银行承兑汇票进行贴现利息支付和项目研发经费投入增加。

   推进智慧物流发展,响应低碳绿能要求。公司加快推进赛马物联"我找车"智慧物流业务发展,网络物流业务营收5.90亿元(公司营收占比从0.5％提升至10.2％),同比增加2324.11％;平台在依托公司内部丰富的应用场景的同时积极拓展外部客户,截止2021年末,累计注册车辆达83万辆,同比增长121％。此外,公司积极顺应低碳绿能发展要求,所属青水股份通过产能减量置换建设日产4000吨新型二代水泥熟料生产线已于报告期开工建设,并新增绿色工厂2家,通过技术改造和智能工厂建设,不断提高节能降耗水平。

   风险提示:供给增加超预期;项目落地不及预期;疫情反复。

   投资建议:区域需求具备支撑,大股东增持彰显信心,维持"买入"评级。

   公司作为宁夏水泥龙头,区域市占率近50％,在规模、管理、技术、品牌等方面具备明显优势。去年宁夏固定资产累计完成同比增长2％,今年固定资产投资增长目标为8％,区域需求具备一定支撑。此外,控股股东中国建材拟增持公司股份,增持金额0.7-1亿元,体现对公司发展前景的信心和长期投资价值的认可,我们预计2022-24年EPS为1.9/2.0/2.1元/股,对应PE为6.5/6.1/5.8x,维持"买入"评级。