杭州柯林(688611):靴子落地,Q4交货节奏短期扰动不改电网智能化/省外业务拓展长期趋势-2021业绩快报点评报告

Q4保电暂缓交货安装,收入预计延后到Q1确认

   按电网规划-招标-三产公司下订单-安装确认流程惯例,公司历年超过六成收入集中在Q4确认(20Q4占65％,21Q4占62％)。但21Q3末到Q4能源供给紧缺,原材料和部分外协加工供应紧缺;同时地方为保电能供应,暂缓变电站、线路检修,叠加去年底浙江省内大范围疫情影响,公司部分产品安装、调试进程放缓,Q4收入确认节奏随之延后。但电网项目涉及多环节多企业,延后周期预计不会太长,有望在生产用能淡季Q1安装确认,预计Q1收入、业绩同比高增。

   深耕国网开垦南网,省外拓展大幅提速超预期

   公司21Q1-3毛利率同比提升明显,净利率略有下滑恰恰印证公司省外渠道拓展在销售费用上的投入。去年公司上市后品牌力显著提升,并加大渠道扩张力度,在两网重点区域加速铺设营销服务中心,逐步开始收获此前已培育的江/京/鄂/沪/皖/鲁/川市场,继续开垦粤/贵/云/晋/疆等省外市场,预计2021年省外收入占比提升到两成左右。同时,公司变电监测拳头产品已完成南网技术鉴证,进入南网新技术推广应用目录;今年其他产品有望继续攻克南网下一批推广目录。当前南网十四五智能化需求明确,预计南网订单/业绩今年有望大幅放量,占比显著提升,前期投入即将进入收获期。

   新模式提升采招效率,新产品持续发力

   新模式提效率:公司输变电物联网传感器类型代表产品在国网电商平台-物资配件板块可实现便捷在线点单,采招模式大幅简化。新产品拓方向:公司产品技术外延拓展性强,已布局多年向输配电和其他领域智能监控产品延伸,有望加速实现在抽水蓄能/电池监控等领域应用,拓宽成长外延,塑造中长期新成长曲线。

   盈利预测预估值

   我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.01/1.62/2.28亿元,对应当前股价PE33.71/21.04/14.93倍。维持买入评级。。

   风险提示

   电网智能化投资不达预期、公司省外业务拓展不达预期等。