欣锐科技(300745):拐点将至,新能源汽车车载电源龙头扬帆起航-公司首次覆盖报告

欣锐科技:国内新能源汽车车载电源龙头企业,有望实现高速增长

   欣锐科技核心产品包括车载充电机、车载DC/DC变换器及车载电源集成产品,应用于乘用车、客车、专用车等各类新能源汽车领域,车载电源产品国内市占率处于领先地位。公司近年在乘用车业务方面取得较大成果,2019年进入到小鹏P7供应体系;2021年进入到比亚迪DM-i及吉利SEA浩瀚架构供应体系,有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023年公司营收分别为8.99/15.99/25.98亿元,归母净利润分别为0.24/1.58/2.67亿元,EPS为0.20/1.28/2.16元/股,对应当前股价PE为416.4/64.2/37.9倍,公司2021年在乘用车车载电源业务中实现较大突破,比亚迪DM-i及吉利SEA浩瀚架构有望为公司带来业绩增量,我们认为其业绩拐点将至,首次覆盖给予"增持"评级。

   新能源汽车销量持续高增,车载电源市场方兴未艾

   据乘联会,2021年1-10月国内新能源车零售销量为213.9万辆,同比增长191.9％。亿欧预测2025年国内新能源汽车销量为1138万辆,2020-2025年CAGR为52.8％。以2020年为例,公司车载电源产品平均单价为2710元,对应2020年国内车载电源市场规模为41亿元,假设未来产品价格年均降幅为2％,则预计2025年国内车载电源市场规模为278.8亿元,2020-2025年CAGR为46.7％,车载电源市场方兴未艾,行业空间广阔。

   公司车载电源国内市占率较高,2021年进入到比亚迪DM-i和极氪供应体系

   2006-2020年公司新能源汽车车载电源累计出货量为106.55万套,占据国内市场份额约19.3％。相较国内竞争对手,公司在客户资源、产品市占率、业务规模等方面具备竞争优势。公司近年在乘用车业务方面取得较大成果,2019年进入到小鹏P7供应体系,供应OBC+DC/DC+PDU产品;2021年进入到比亚迪DM-i及吉利SEA浩瀚架构供应体系,有望贡献业绩增量。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期、公司产能扩张不及预期、疫情反复等