上海天洋(603330):上半年公司收入同比增长73％,其中热熔墙布、电子工业胶、胶粉胶粒增长迅速

事件:公司披露2021年半年报,上半年公司收入同比增长73％至4.5亿元,归母净利润同比增长686％至0.68亿元,扣非归母净利润同比增长127％至0.15亿元。对此点评如下:2021年上半年公司收入同比增长73％,其中热熔墙布、电子工业胶、胶粉胶粒增长迅速。上半年公司收入同比增长73％至4.5亿元,归母净利润同比增长686％至0.68亿元,扣非归母净利润同比增长127％至0.15亿元。1)收入:主要产品中,公司上半年胶粉胶粒、EVA膜、电子工业胶、胶膜、热熔墙布收入分别达到1.89(同比增长72％)、0.92(+43％)、0.53(+196％)、0.35(+141％)、0.34亿元(+105％)。2)毛利率:公司原材料主要为石化产品,其中1.4丁二醇、EVA粒子、己二酸、己内酰胺同比上年同期价格分别上涨了125.25％、70.92％、41.09％、29.87％。原材料价格大幅上涨的背景下,公司优化产品结构,上半年综合毛利率同比下降1.3个百分点至27.5％。3)非经常损益:上半年内子公司昆山天洋出售了相关土地使用权、房屋所有权以及其它附属设施,处置资产收益列入非经常性损益,合并层面增加公司2021年度合并报表净利润约5500万元,影响非经常性损益5500万元。2021年上半年公司光伏封装膜收入同比增长43％至0.92亿元,新投入4条产线,设计新增产能约2,760万平方米。虽然受限于公司 前期产能规模的原因,和行业龙头福斯特的利润率还存在一定差异,但公司加强原材料的开发及管理,优化生产流程,降低生产制造费用,上半年内公司光伏产品的毛利率为14.73％,公司光伏产品毛利率水平和行业第二梯队厂家保持同一水平。2021年上半年公司对原有产线进行改造,以能够更加适合下游客户宽幅大组件产品的发展趋势,同时公司新投入4条产线,设计新增产能约2,760万㎡。

   2016-2020年,公司墙布业务营业收入复合增长率为54.34％,2021年上半年公司热熔墙布的整体销售额较2020年同期实现了104.80％的提升,整体业务 呈持续加速的增长态势。公司在2021年上半年主要采取如下的进展:1)线下渠道方面,公司强化终端门店管理,截止到2021年6月30日,公司的经销商已经布局439家,较2020年末增加131家。公司逐步提升经销商的质量,2021年上半年公司经销商的整体销售额较2020年同期实现了154％的提升;2)线上建设方面,强化线上线下的联动,充分发挥直播、视频号、电商平台等线上渠道引流的特点,为线下的经销商进行赋能,并充分利用线上流量进行品牌宣传;3)在品牌宣传上,公司加大品牌资源的投放,签约了代言人,在央视、高铁等渠道进行密集的广告投放;4)其他渠道方面,公司在墙布业务领域引入战略投资者保碧基金,进入物业公司渠道,充分利用物业公司的平台作用,前置的触达潜在消费者,并通过和物业公司合作样板间的方式,让消费者在不出小区的情况下就可以现场体验、现场决策,极大的提升了消费决策的效率以及产品的转化率。2021年上半年,公司在电子、汽车及轨道交通行业的客户用胶粘剂逐步上量,进口替代显著;销售收入为5,300.38万元,同比增长195.83％。2021年上半年,公司在电子、汽车及轨道交通行业 的客户用胶粘剂逐步上量,进口替代显著。公司在这一领域的产品产量为315.28吨,较2020年同期增长278.12％;销售收入为5,300.38万元,收入较2020年同期增长195.83％。2021年上半年公司胶粉胶粒收入同比增长72％,市占率同比提升10％左右。2021年上半年,公司的胶膜产品销量同比实现144.41％增长,销售收入同比实现141.06％增长,市场份额较竞争对手大幅增加,市场占有率较去年同期提升了10％左右。公司相信随着行业的快速增长以及随着环保法规的落实到位,公司在这一领域的市场份额将得到快速的提升。本次员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户上的上海天洋A股普通股票,合计197.95万股,过户价格为23元/股,参与本次持股计划的人数为127人。业绩考核目标为:以2020年营业收入为基数,2021～2022年营业收入增速不低于50％、117.5％。

   投资建议:上半年公司收入同比增长73％,热熔墙布、电子工业胶等拓展顺利,首次给予增持评级。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到1.2、1.4、2.0亿元,同比增长125％、16％、49％,对应PE估值32、28、19倍。公司被认定第二批专精特新"小巨人"企业;下游业务领域中,热熔墙布、电子工业胶、光伏封装膜等发展迅速。公司推出员工持股计划,强化激励机制,收入考核目标较快。

   风险提示:在建产能投放进度低于预期;行业竞争加剧;墙布业务推广进度低于预期;原材料成本大幅上升;应收账款回款进度低于预期等