鲍斯股份(300441):完善数控刀具领域布局,第二成长曲线开启-深度研究

公司产品主要包括压缩机、真空泵、液压泵、高效精密切削刀具、精密传动部件等,是一家集研发、生产、销售于一体的高端精密机械零部件及成套设备制造企业。子公司阿诺精密专业从事研发、生产、销售数控加工用精密、高速切削刀具、超硬刀具、各类精密工具和硬质合金工业品,并能够提供售后服务及各类切削刀具的修磨服务。

   主要观点:牵手科力特,完善数控刀具领域布局。1)2016年4月,鲍斯股份完成对阿诺精密的收购。阿诺精密产品包括旋转类刀具(钻头、铣刀、铰刀)、超硬刀具以及数控刀片,并为客户提供金属切削整体解决方案。此外,阿诺精密是国内率先提出并实践刀具数控修复服务的企业,在行业内有较高的品牌影响力。3)公司近期发布公告,在株洲设立刀片子公司,并购买科力特(数控刀片生产公司)相关资产,借助现有工艺、渠道及品牌,进一步切入数控刀片领域,未来有望贡献强大业绩弹性。

   进口替代加速,阿诺刀具业务充分受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元,国内刀具消费规模在400亿元左右,市场空间巨大。随着我国刀具技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击,进口替代有望加速。另一方面,随着市场对刀具产品的要求越来越高,一些技术落后的厂商逐渐被淘汰,市场集中度预计将会进一步提升。国内优质刀具厂商有望在进口替代和集中度提升的背景下持续受益。

   投资建议。我们预计2021-2023年收入分别为25.99亿元、32.88亿元和41.50亿元,同比增速分别为31.g％、26.5％和26.2％:实现归母净利润分别为3.89亿元、4.98亿元和6.35亿元,同比增速分别为295.2％、28.0％、27.4％,对应EPS分别为0.59元、0.76元和0.97元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   并购整合不及预期,商誉减值风险。