诺邦股份(603238):产能持续扩张,20年业绩大幅增长-年度点评

公司公告2020年年报。2020年公司实现营收20.10亿元,同比增长83.05％;实现归母净利润2.67亿元,同比增长223.30％。2020Q4,公司营收、归母净利润分别增长72.10％、243.69％。2020年业绩大幅增长主要因为:(1)作为重要防疫物资的非织造材料需求旺盛;(2)抓住市场机遇开发了专用消毒湿巾产品,毛利率相对较高;(3)纳奇科二期项目投产,产能大幅提升。公司拟每股派息0.45元(含税),转增0.45股,现金分红比率达20.85％。

   分产品看。水刺非织造材料:2020年实现营收5.98亿元,同比增长42.56％,毛利率31.43％,同比增长5.15PCT。水刺非织造材料制品:2020年实现营收14.05亿元,同比增长108.61％,毛利率36.03％,同比增长8.14PCT。

   公司公告2021Q1业绩。2021Q1公司实现营收4.63亿元,同比增长36.67％,实现归母净利润0.51亿元,同比增长3.34％,销售毛利率28.82％,同比下降10.19PCT,主要系(1)会计准则变动,运费调至成本端,(2)原材料价格有所上升。

   未来展望。(1)受海外疫情反复影响,叠加疫情后居民防护意识提高,湿巾需求有望维持。(2)产能持续扩张,公司预计21年下半年将有两条新生产线投产,可增加3万吨产能,总产能将达到8万吨。(3)公司自有品牌显著受益于疫情期间的快速发展,国内外知名度都大幅提升,且公司研发创新能力强,看好公司自有品牌长期发展。

   2021-2023年业绩分别为2.18元/股、2.53元/股、3.14元/股。参考可比公司估值,给予公司2021年15X估值,对应合理价值32.70元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。需求不及预期,竞争加剧,汇率风险。