中粮糖业(600737):糖价向好,糖业龙头有望受益-2021年一季报点评

维持增持。由于5400元/吨的广西糖价低于预期,我们下调公司2021年EPS为0.33(-0.62)元,我们预计公司2022-2023EPS为0.37元、0.4元,维持目标价11.08元,对应2021年33.6倍PE,维持"增持"评级。

   公司披露2021年一季度业绩,业绩符合预期。由于公司食糖加大销售力度,公司食糖销量同比增加弥补了糖价下跌的不利影响,从而导致收入同比增加,并带动公司盈利增长。公司2021年一季度营收达到42.27亿元,同比增幅50.7％,归母利润2.01亿元,同比增加51.39％。

   糖价总体向好,助力企业年度业绩攀升。产糖国减产,原糖上涨有望助推国内糖价上升,我们认为,巴西干旱影响导致产量减少,印度由于疫情反复导致其生产和出口受限,欧洲寒潮天气导致甜菜减产,全球糖供给下滑推动糖价上涨。同时,国内糖价受国外糖价上涨的影响,也有望逐步攀升,从而推动相关公司盈利提升。

   价升本降,公司盈利有望逐级改善。公司食糖业务贡献超九成收入,随着糖周期景气度向上,公司盈利将逐步提升。此外公司竞争优势不断加强,随着公司在精益化管理能力、原料种植技术能力、糖源掌控能力等方面持续提升,核心竞争力不断增强,通过提升自身的核心竞争力,公司成本和费用有效下降,也将有效提升公司的盈利能力。

   风险提示:汇率变动风险、糖业进口政策变化风险。