维尔利(300190):运营收入大幅增长,现金流明显改善-公司财报点评

事件描述:2020年,公司实现营业收入32.03亿元,同比增长17.29％；实现归母净利润3.57亿元,同比增长12.82％。

   事件点评:

   BOT项目运营收入增长61％,环保设备毛利率下降。2020年,公司实现工程收入19.44亿元,设备收入5.75亿元,分别同比增长14.28％/25.60％；公司在手餐厨项目顺利推进推动BOT项目运营收入同比增长60.99％至3.29亿元,是营收增长的主要来源。2020年,公司环保设备毛利率为36.76％,同比下降5.37pct。

   新增订单规模下降,期末在手订单充足。2020年,公司新增工程类订单79个,金额合计15.27亿元,较去年同期下降36.29％；新增特许工程类订单4个,金额合计3.79亿元,较去年同期下降31.44％。公司期末在手工程类订单金额17.39亿元,特许经营类订单2.65亿元；在手订单充足。

   ROE略有提升,现金流明显改善。2020年,公司毛利率同比下降0.60pct至29.91％,净利率同比下降0.41pct至11.36％。受资产负债率上升影响,公司ROE同比上升0.33pct至8.77％。公司经营活动现金净流量为3.63亿元,较去年同期上升1.68亿元,同比提升86.15％。汉风科技计提商誉减值1592.8万元。受2020上半年客户复工复产较慢、用电需求少等疫情因素影响,子公司汉风科技2020年实现收入3.19亿元,同比下降25.7％,实现净利润0.6亿元,同比下降45.44％。公司对汉风科技计提商誉减值1592.8亿元。

   投资评级与估值:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.80/5.78/6.67亿元,对应PE为12/10/9倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:在建项目落地进度不及预期；毛利率下滑风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。