中航电测(300114):20Q3营收同增34.79％,扩产备货保障生产任务-季报点评

事件:公司发布2020年三季报。2020年1-9月,公司营业收入为13.29亿元,同比增长14.87％,实现利润总额2.60亿元,同比增长19.66％;实现归母净利润为2.21亿元,较2019年同期增长18.73％;扣非归母净利润2.25亿元,同比增长22.05％;基本每股收益0.37元/股,同比增长15.63％。

   扩张产能,积极备货。公司20Q1/Q2/Q3的营收同比增长率分别为0.64％/8.49％/34.79％,营收规模进一步扩大。为满足扩充产能需求,公司预付的长期资产购置款增加,截至2020Q3公司其他非流动资产较年初增加57.11％。尽管由于销售规模扩大,公司应收账款较2020年初增加了57.26％,但应收账款周转率2.17次较19年同期的2.11次有所提高。同时公司加大原材料备货及外协加工采购来满足生产任务需要,应付账款较年初增加35.04％,预付款项较年初增加100.48％。

   期间费用率上升,研发费用持续大幅增长。公司2020年1-9月的期间费用率20.75％较19年同期增加1.31pct,管理费用率为14.15％,较19年同期增加2.04pct。为保持业内的竞争地位和龙头优势,公司致力于产业转型升级,以重点研发项目为牵引,不断推进研发体系改革,持续加大研发投入力度,2020年1-9月研发支出同比增加70.82％。

   规划产业产品转型,强化智能装备业务。基于公司的长远发展规划,为子公司西安未来产业和产品的转型提供保障,公司于6月统一石家庄华燕竞拍126242.67平土地,提高其在智能交通领域的综合竞争力。受疫情影响,石家庄华燕客服人员外出安装调试受阻,对公司智能交通业务产生较大影响,积压的产品有望在下半年释放。10月底公司批准中航电测西安以自有资金竞拍119.16亩土地使用权,总金额约3932.28万元。中航电测西安2020年上半年营收同比增长45.93％,净利润同比增长185.39％,若竞拍成功,将有利于强化公司测控类航空军品、智慧物流、无人零售等智能装备业务技术创新能力及生产能力,进一步提升公司综合竞争能力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.45、0.56、0.67元,结合可比公司2021年平均PE,给予公司2021年30-35倍估值区间,对应合理价值区间16.80-19.60元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)市场不确定性;(2)竞争加剧。