富满电子(300671):射频IC布局落地,打开全新成长空间-点评报告

公告:公司与杭州灵芯微电子有限公司签署了《合作投资与经营5G项目协议》,共同出资3,000万元人民币设立上海赢矽微电子有限公司。其中,公司出资2,100万元人民币,占注册资本的70％。

   投资要点设立射频芯片公司,开启广阔成长空间:所设立标的公司主要从事5G射频系列芯片产品的设计和开发,本次双方合作的芯片范围包括射频开关、射频滤波器、WiFiFEM芯片等。随着5G应用不断下沉,千亿级射频芯片市场加速扩容,同时射频芯片的国产替代需求持续提升,本土射频芯片公司的发展机遇凸显。标的公司的芯片设计团队是行业的领军团队之一,拥有多年的射频芯片设计经验,在射频IC领域已形成了成熟的产品布局,未来发展空间广阔。

   合作双方协同效应显著,5G芯片有望持续增厚公司业绩:标的公司在射频领域技术积累深厚,而上市公司则拥有领先的"fabless+封测"资源、良好的晶圆厂产能布局和丰富的市场渠道,合作双方的协同效应显著,通过本次对外投资,公司将在电源管理芯片、显示驱动芯片的基础上进一步丰富芯片产品线,并切入射频芯片领域,加速公司5G芯片领域的布局,未来有望为公司业绩的增厚、客户的开拓和行业地位的提升等带来积极影响。

   多元化布局把握市场机遇,业绩成长动能充足:2020年以来,公司产品布局不断优化。在电源管理芯片领域,公司PD系列芯片的先发优势显著,当前产能利用率高企,产品盈利能力突出,目前已导入小米、公牛等知名厂商供应链;在小间距＆MiniLED显示驱动IC领域,公司的系列产品在性能、价格方面相较对手的优势愈发明显,产品订单较为充裕,已经成为LED显示屏企业的首选产品之一,积累了洲明、木林森等优质客户资源;此外,公司在射频前端芯片领域积极开展前瞻布局,目前已开发了0-6GHz宽频率高功率射频开关,具备IPD滤波器设计基础,并加紧在SAW滤波器和LTCC产品等领域进行拓展,未来业绩的成长动能充足。

   盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年营业收入分别为7.82、10.97、15.39亿元,增长30.7％、40.2％、40.4％;2020-2022年归母净利润分别为0.98、2.05、3.10亿元,增长166.3％、108.6％、51.3％,实现EPS为0.62、1.30、1.96元,对应PE为79、38、25倍。富满电子未来业绩增长动能充足,给予公司2021年75倍目标PE,目标价97.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。