唐山港(601000):聚焦主业,投资价值提升-2020年中报点评

本报告导读:公司聚焦港口主业,分红增加或再投资回报率提升,都将提高投资价值。

   投资要点:[聚焦主业,公司价值提升,上调目标价至3.58元(原目标价2.79元),维持"增持"评级。上半年盈利保持增长,略超预期。公司压缩盈利差的业务,聚焦装卸堆存主业,将提高投资价值。上调2020-22年预测EPS至0.32、0.35、0.37元(原预测0.31、0.34、0.37元)。根据DCF估值法和可比公司PB,上调目标价至3.58元。

   疫情影响消退,吞吐量重回增长。疫情导致一季度吞吐量大幅下降,二季度已经快速回升。下半年固定资产投资增速回升,铁矿石吞吐量有望较快增长;工业生产恢复,煤炭吞吐量有望回归增长。此外,其他货种吞吐量高增长将弥补钢材下滑。全年吞吐量有望小幅增长。

   压缩低盈利业务,投资价值提高。2015-19年,唐山港投资商品销售、船舶运输、物流等非核心业务,盈利能力较差。2020年开始大幅压缩这些业务,未来稳定的现金流无论是投资港口还是分红,都将提高股东回报率。

   催化剂:投资港口、增加分红。唐山港投资港口的回报率较高,无论是新建码头还是收购港口,都有望获得较高的再投资回报率。如果提高分红比例,那么股东的投资回报率将提高。

   风险提示。投资低回报业务,港口行业过度投资,周边港口竞争加剧,港口降费政策重现,新冠肺炎疫情反复。