世茂股份(600823):疫情影响短暂,坚持长期销售高增长计划-中报点评

事件。公司公布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入91.56亿元,同比减少28.58％;归属于上市公司股东的净利润为10.39亿元,同比减少34.48％。

   2020年上半年,因各期结算物业的类型、地域、价格等因素影响,公司营收减少28.58％;同期,归母净利润减少34.48％。

   根据公司2020年半年报披露:报告期内,公司实现签约额94亿元,同比减少23％,完成年度目标的35％;实现销售签约面积约40万平方米,同比减少31％。报告期内,公司项目开发有序推进,公司房地产开工面积约122万平方米,同比增加40％;竣工面积约42万平方米,同比增加11％;公司房地产出租面积约170万平方米,取得租金收入3.28亿元,综合出租率约为77％。截止到6月末,公司持有的土地储备已超过1899万平方米。报告期内,济南世茂广场上半年度新租及续租面积逾8500平方米,新引进品牌和重装升级品牌达到44家,实现提升区域的整体租金坪效和销售额;深圳前海世茂大厦2020年上半年签约近15000平方米,签约面积及去化速度均领跑深圳前海区域;长沙世茂环球金融中心于今年二季度入市,截至6月底已签约1.38万平方米。随着疫情缓解和经济回暖,下半年项目将全力冲刺40％的出租率目标。

   根据公司2020年半年报披露:公司未来长期经营销售签约计划:计划到2024年,公司销售签约将达1000亿元,年复合增长率约40％。

   投资建议。布局一二线城市,打造商业地产龙头,"优于大市"评级。公司是世茂集团下属的集综合商业地产开发销售、运营管理等多个业务板块于一体的综合地产上市公司。公司坚持招拍挂与收并购相结合的多元拿地方式,聚焦长三角、环渤海、福建及大湾区经济发达的一二线城市及强三四线城市。截止报告期末,公司共持有在建/待建的土地储备建筑面积1899万平方米。我们预计公司2020-2021年EPS将是0.79元和0.96元,对应RNAV是18.67元。考虑到公司"计划到2024年,公司销售签约将达1000亿元,年复合增长率约40％",我们给予公司2020年5.5-6.5倍动态PE,对应的合理价值区间为4.35-5.14元,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:公司面临销售不达标和销售价格下行风险,以及经济下行影响商办物业租赁风险。