雪人股份(002639):布局电堆、空压机,燃料电池优势明显-首次覆盖报告

本报告导读:氢能时代来临,燃料电池迎政策催化。公司较早涉入燃料电池领域,布局电堆、空压机等核心部件,先发优势明显。

   投资要点:结论:氢能时代来临,燃料电池迎政策催化。考虑公司较早涉入燃料电池领域,先发优势明显,预计2019-2021年EPS分别为0.08、0.09、0.10元。给予目标价10.6元,对应2020年3.1倍PB,增持。

   氢能时代来临,燃料电池迎政策催化。①2020年,燃料电池有望达到万辆保有量,已超出此前制定的累计5,000辆目标。我国中央到地方对燃料电池的补贴力度持续,燃料电池有望迎政策催化。②氢燃料电池汽车是未来极具竞争力的新能源汽车技术,传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。中美日韩等国,目标在2030年,分别达到百万辆燃料电池汽车累计销量,以及千座加氢站。③IEA预计2030年,燃料电池汽车可以下降到目前价格的56％,相对其他技术类型汽车,将具有足够经济性。尤其在货运及重型交通领域,燃料电池汽车是取代传统燃油汽车的根本途径。

   公司较早涉入燃料电池领域,布局电堆、空压机等核心部件。①公司通过并购参股瑞典SRM公司,拥有了全球领先的燃料电池空压机及氢循环泵技术和品牌,已向国内21家整车和发动机企业供货。②公司不再持有水吉能Hydrogenics公司股权,但仍在水电解制氢、加氢站、电堆等领域相互合作。③公司拟投资45.5亿元,在重庆投资设立燃料电池项目,将通过三期建设,最终达到年产10万套燃料电池发动机及电堆等核心部件的产能。同时在重庆市分期建设35座加氢站。

   催化剂:燃料电池业务获得大额订单。

   风险提示:市场竞争加剧风险、燃料电池等业务的市场风险。