金麒麟(603586):产品调整效果显著,业绩超预期-点评报告

事件2020年1月16日,公司发布了业绩预告,预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润约为21,278.49万元,与上年同期相比,约增加12,443.70万元,增幅约为140.85％。扣除非经常性损益后的净利润约为17,712.16万元,与上年同期相比,增幅约为74.52％。

   投资要点业绩超预期主要原因公司2019年业绩超出我们在公司深度报告中净利润1.78亿的预期,我们预计公司的产品结构调整效果显著是其中的主要原因。2018年公司调整了产品结构和销售策略,放弃了价格较低的客户业务,大力发展价格高、毛利率高的中高端产品。经过一年的调整,公司收入和利润率逐步恢复,尤其在第四季度取得了较高的增长。同时,原材料价格下降和人民币贬值促进了公司业绩增长。

   全球汽车保有量稳步增长为公司业绩持续发展提供了保障未来5年,全球汽车保有量年均增速预计约为3.7％,我国汽车保有量增速将高达6.8％。持续增长的行业规模为公司产品结构调整提供了良好的外部环境,预计未来两年公司产品平均单价和毛利率将进一步提升。同时公司具有较强的产品质量优势和品牌影响力,市场份额有望逐步增加。

   汽车和轨道交通OEM产品业务拓展公司发展空间公司2015年起为中国重汽供货后,获得了客户的充分认可,2018年又获得戴姆勒公司认证,实现了外资品牌客户的突破,公司有望成为更多主机厂客户的供应商,快速扩大OEM业务规模。公司通过了动车组制动产品的认证,有望进入轨道交通行业相关领域,进一步拓展公司的发展空间。

   盈利预测及估值预计公司2019-2021年每股收益分别为0.98/1.16/1.39元,同比增长140.38％,17.8％,19.6％。公司在细分行业具有一定的品牌优势,在出口市场具有较强竞争力,综合考虑公司竞争力和行业地位,给予公司"增持"评级。