卫宁健康:卫宁健康科技集团股份有限公司及相关债券2025年跟踪评级报告

卫宁健康科技集团股份有限公司及相关债券2025年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【368】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

卫宁健康科技集团股份有限公司及相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：卫宁健康科技集团股份有限公司（以下
简称“卫宁健康”或“公司”，股票代码：300253.SZ）研发实力较
主体信用等级 AA AA 强，在跟踪期内持续推动软件版本迭代与产品性能升级，在手订单
评级展望 稳定 稳定 较为充足，业务具有可持续性；财务结构依然稳健，货币资金相对
卫宁转债 AA AA 充裕，融资渠道畅通，流动性压力较小。同时中证鹏元关注到，跟
踪期内公司业绩下滑，创新类业务亏损继续拖累业绩，未来盈利情
况存在不确定性，同时医疗卫生信息化行业竞争激烈，若公司技术
创新能力不足或产品及服务不能适应市场需求变化，将面临竞争力
下降甚至经营风险；公司应收款项规模较大，对营运资金形成较大
占用，且期间费用率仍偏高，未来依旧存在商誉减值风险。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
2025 年 06 月 23 日 总资产 86.21 87.56 85.49 78.22
归母所有者权益 60.30 59.62 56.87 51.10
总债务 11.62 11.57 11.15 10.67
营业收入 3.45 27.82 31.63 30.93
净利润 -0.03 0.50 3.18 0.15
经营活动现金流净额 -0.26 4.08 1.85 1.00
净债务/EBITDA -- -0.11 0.16 -0.12
EBITDA利息保障倍数 -- 9.29 11.54 9.50
总债务/总资本 16.23% 16.32% 16.41% 17.23%
FFO/净债务 -- -385.25% 363.05% -466.33%
EBITDA利润率 -- 22.29% 23.36% 18.31%
总资产回报率 -- 1.78% 4.95% 1.28%
速动比率 3.35 3.03 2.78 2.66
联系方式 现金短期债务比 15.40 14.11 11.12 13.10
销售毛利率 34.46% 41.68% 45.00% 43.69%
项目负责人：关耀达 资产负债率 30.44% 32.24% 33.54% 34.46%
guanyd@cspengyuan.com 注：2022及 2024 年末公司净债务为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目组成员：高爽
gaos@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司战略清晰，保持较强研发实力，业务仍具有可持续性。公司研发实力较强，2024年以来持续聚焦智能态AI增强、
信创适配等核心领域，推动软件版本迭代与产品性能升级；2024 年末在手订单金额为 11.90 亿元，虽较上年末略有下
滑，但规模仍保持充足，为医疗卫生信息化收入提供有力支撑。
财务结构较为稳健，债务压力较小。公司财务杠杆较为稳健，货币资金仍相对充裕，短期债务规模和资产受限规模较
小，流动性指标表现较好。
关注
跟踪期内公司业绩有所下滑，期间费用持续侵蚀公司利润。受客户需求释放递延、招投标节奏滞后、交付验收延后等
因素影响，2024年及 2025年一季度公司营业收入同比分别下降 12.05%和30.24%；2024年公司期间费用率为 31.18%，
仍然偏高，对公司利润形成侵蚀；叠加资产减值损失增加、投资亏损等原因，公司利润降幅高于收入下降幅度。
行业技术持续更新迭代，公司持续面临技术与产品创新风险。医疗卫生信息化行业技术更新迭代速度快，市场竞争激
烈，若公司在未来发展过程中技术创新能力不足或产品及服务不能适应市场需求的变化，将面临竞争力下降甚至面临
经营风险。
公司应收款项规模较大，回款周期长，需关注回收风险。公司客户主要为公立医院、卫生管理部门等机构，受业务特
性影响，回款周期相对较长，进而形成较大规模的应收账款和合同资产，2024 年末上述资产合计占公司总资产的
38.21%，累计计提坏账及减值合计 12.48 亿元，对营运资金形成较大占用且对盈利形成持续压力。
创新业务持续亏损拖累业绩，且面临商誉减值风险。2024 年公司创新业务（互联网医疗健康业务）亏损收窄，但仍对
业绩形成拖累，该板块参控股公司合计亏损 1.78 亿元，关注后续创新业务板块经营风险。公司因并购创新业务等相关
公司形成较大规模商誉，2024年已计提商誉减值 0.64 亿元，若未来业绩仍不及预期，面临商誉减值风险。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在医院核心诊疗系统中具备竞争优势，技术研发及产品竞争能
力强，预计公司业务具有可持续性，经营风险和财务风险相对稳定。
同业比较（单位：亿元）
指标 东华软件 东软集团 创业慧康 公司
总资产 245.47 184.62 56.68 87.56
营业收入 133.23 115.60 14.23 27.82
净利润 4.22 0.53 -1.67 0.50
经营活动现金流净额 7.93 8.55 1.15 4.08
销售毛利率