丝路视觉:丝路视觉科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

丝路视觉科技股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
www.lhratings.com

联合〔2025〕4414 号
联合资信评估股份有限公司通过对丝路视觉科技股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调丝路视觉科技股份有限公司主体长期信用等级为 A，下调“丝路转债”信用等级为 A，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

丝路视觉科技股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
丝路视觉科技股份有限公司 A/稳定 A+/列入评级观察名单
丝路转债 A/稳定 A+/列入评级观察名单 2025/06/20
评级观点 丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“公司”）是国内较早开始从事数字视觉服务的企业之一。跟踪期
内，受宏观经济周期调整、政府预算下降等因素综合影响，公司多个项目发生延期或取消，以致各类业务收入
规模均同比显著下降，但业务中人工固定成本的刚性支出压力较大，致使各业务板块毛利率同比均显著下降，
综合毛利润及利润总额均出现亏损。2024 年下半年以来，公司持续调整客户结构并积极降本增效，2025 年 1－
3 月受益于完工项目增加以及进一步加强费用管控力度，公司营业总收入和盈利能力同比均有所提升，亏损幅
度同比有所收窄。财务方面，截至 2024 年底，公司资产结构未发生重大变化，应收账款计提坏账准备规模大，
需关注回收风险；债务规模有所增长，债务负担较重；2024 年，公司经营活动现金转为净流出，偿债能力指标
表现显著弱化。
2024 年，公司现金类资产和经营活动现金流入量对“丝路转债”的保障能力尚可。若公司经营业绩改善不
可持续，则“丝路转债”的偿付将高度依赖于转股的有效实施。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 2025 年 1－3 月，受益于完工项目增加以及进一步加强费用管控力度，公司亏损幅度同比有所收窄。未来
随着公司在手订单的推进、加强项目回款管理及降本增效措施的持续落实，公司盈利水平有望逐步改善。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司综合竞争实力及资本实力的显著提升等。
可能引致评级下调的敏感性因素：经营业绩及盈利水平的持续恶化，导致收入和利润进一步下降和亏损；
现金类资产持续消耗，导致对有息债务的保障能力下降；公司重要股东或实际控制人发生重要信用风险事件，
且对公司的经营和融资构成重大不利影响等。
优势
 公司具备一定综合竞争实力。公司是国内较早开始从事数字视觉服务的企业之一，业务范围覆盖全国主要城市，包含了数字化
展览展示综合业务、数字内容应用业务、智慧城市、数字孪生业务及 AR/VR/MR 交互式数字内容整体解决方案、云渲染业务
等，在品牌、技术、客户资源与行业经验方面具备一定综合竞争实力。
 公司在手订单充足，可为未来发展提供一定支撑。截至 2025 年 3 月底，公司数字化展览展示业务在手合同 103 个（上年同期
107 个），剩余未确认产值 7.42 亿元，较上年底增长 36.90%。
关注
 CG（中文译为“计算机图形图像”）行业集中度低，竞争较为激烈，下游政府类客户需求改善情况有待关注。公司所处 CG 行
业市场集中度低，由于市场前景广阔，吸引了新的竞争者不断进入此行业，市场呈现出同业竞争与跨业竞争并存的态势，可能
给公司经营产生一定不利影响。2024 年，受宏观经济周期调整、政府预算等因素综合影响，公司各类项目完工数量和规模大幅
减少，新签订单数量亦有所减少。
 2024 年，公司经营业绩大幅下滑，偿债能力指标显著弱化。2024 年，受下游需求减少影响，公司营业总收入同比下降 58.91%，
综合毛利率转负，利润总额同比大幅下降并发生亏损。受利润亏损以及经营性净现金流转为流出综合影响，公司主要偿债能力
指标表现明显弱化。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 D 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 4
资产质量 2
现金流 盈利能力 5
财务风险 F2 现金流量 1
资本结构 4
偿债能力 2 2023－2024 年公司收入构成
指示评级 a
个体调整因素：-- --
个体信用等级 a
外部支持调整因素：-- --
评级结果 A
个体信用状况变动说明：由于经营分析要素弱化，公司经营风险评价结果变更为 D；由于资产
质量、盈利能力、偿债能力等要素弱化，财务风险评价结果变更为 F2，指示评级较上次评级下
降 2 个子级；由于上次个体调整因素已不再适用，本次无个体调整因素，故公司的个体信用等
级由 a+下调为 a。
外部支持变动说明：外部支持调整因素和调整幅度较上次评级均未发生变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据
合并口径
项 目