旗滨集团:2021年株洲旗滨集团股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告

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《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=33274&mid=5&listype=1
济分析及展望》
《建材行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=32583&mid=5&listype=1

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照2021年株洲旗滨集团股份有限公司公开发行可转换公司债券（简称“旗滨转债”或“本次债券”）信用评
级的跟踪评级安排，本评级机构根据株洲旗滨集团股份有限公司（简称“旗滨集团”、“该公司”或“公司”）
提供的经审计的 2024年财务报表、未经审计的 2025年第一季度财务报表及相关经营数据，对旗滨集团的财务
状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行
了定期跟踪评级。
经中国证券监督管理委员会《关于核准株洲旗滨集团股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许
可[2020]409号）核准，该公司于 2021年4月发行了旗滨转债，发行金额为 15亿元，期限为 6年；转股期间为
2021 年 10 月 15 日至 2027 年 4 月 8 日。募集资金投向为：4.50 亿元（未扣除发行费用，下同）用于偿还银行
借款；10.50 亿元用于 3 个项目投资（具体如图表 1 所示）。根据公司于 2024 年 5 月 22 日发布的《关于“旗滨
转债”2024 年第一次债券持有人会议决议公告》，债券持有人会议审议通过了《关于部分募集资金投资项目结
项和变更部分募集资金用途并永久补充流动资金的议案》，公司剩余的募集资金用于永久补充流动资金。截至
2025 年 3 月末，公司已将所募资金中 4.50 亿元用于偿还银行贷款，9.37 亿元用于项目投资，结余的 1.15 亿元
（含利息）已用于补充流动资金；本次债券投资项目中长兴节能项目及天津节能项目已投产，湖南节能二期
项目已终止。
图表 1. 截至 2025年 3 月末旗滨转债募集资金使用情况（单位：亿元）
项目名称 实施主体 总投资 拟使用募 已使用募
集资金 集资金
长兴旗滨节能玻璃有限公司年产 1,235万平方米节能 长兴旗滨节能玻璃有限公司 6.56 4.20 4.15
玻璃项目（简称“长兴节能项目”）
天津旗滨节能玻璃有限公司节能玻璃生产基地项目 天津旗滨节能玻璃有限公司 5.73 4.80 4.80
（简称“天津节能项目”）
湖南旗滨节能玻璃有限公司节能玻璃生产线建设项目 湖南旗滨节能玻璃有限公司 1.82 1.50 0.42
二期项目（简称“湖南节能二期项目”）
偿还银行借款 旗滨集团 4.50 4.50 4.50
合计 - 18.61 15.00 13.87
注：根据旗滨集团提供的数据整理、绘制。
截至 2025 年 3 月末，累计已有 155.00 万元旗滨转债转股，转股数量为 12.37 万股。除本次债券外，该公司未
发行其他债券，截至同期末公司存续债券待偿还本金余额为 14.98亿元。
图表 2. 截至 2025年 3 月末公司存续债券情况
债券简称 发行金额 期限（年） 发行利率/当期 起息日 到期日 待偿还本金余 本息兑付情况
（亿元） 利率（%） 额（亿元）
旗滨转债 15.00 6 0.20/1.80 2021-04-09 2027-04-09 14.98 付息正常
注：根据公开资料整理、绘制。
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
本评级报告的数据来自于该公司提供的 2022-2024 年及 2025 年第一季度财务报表，以及相关经营数据。中审
华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司的 2022-2024 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审
计报告。公司执行《企业会计准则——基本准则》及其他相关规定。公司财务报表的编制遵循财政部《关于
修订印发 2019 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2019]6 号）的要求，因分析开展需要，本评级报告
列示的“其他应付款”不包含“应付利息”和“应付股利”。

合并，产生商誉 299.82 万元；另外，当年公司投资设立 6 家子公司，注销子公司 1 家。2023-2024 年，公司分
别投资设立子公司 10 家和 3 家。2025 年第一季度，公司合并范围未发生变化。整体看，公司上述合并范围变
化对数据可比较性的影响很小。
2. 业务
跟踪期内，该公司在浮法玻璃领域龙头地位稳固，且随着光伏玻璃新建项目的投产，公司快速跻身行业头部
企业之列，但目前公司收入及盈利仍主要由建筑用浮法及节能玻璃贡献。受产品价格下跌影响，2024 年公司
浮法玻璃收入降幅较大，但得益于光伏玻璃产能释放，当年公司收入同比持平。跟踪期内，玻璃生产所需主
要原燃料价格虽有所下降，但难抵产品价格下跌的影响，公司各类玻璃产品毛利率呈不同程度下滑，主业盈
利能力弱化导致净利润大幅下降。公司光伏玻璃在建项目后续待投资金额较大，中短期内仍有一定的投融资
需求。
（1） 外部环境
宏观因素
2025 年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸
易格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息
行动趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内
经济发展的主要风险来源。
2025 年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复
苏但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧
性。转型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节
和全面扩内需的支持下，2025年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。
详见《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025年一季度宏观经济分析及展望》。
行业因素
建筑玻璃需求与房地产行业高度相关，2024 年我国房屋新开工及开复工面积跌幅较上年进一步扩大，销售端
疲软，房屋交付压力下降，以致房屋竣工规模收缩情况更甚，玻璃需求不济。供给端方面，平板玻璃新增产
能限制性政策持续，行业有效产能主要受生产线冷修停/复产影响，2024 年行业产能开工率先升后降，玻璃供
给量同比小幅增长，平板玻璃产量同比微增 2.9%至 10.00 亿重量箱。供需矛盾加剧情况下，2024 年前三季度
玻璃库存走高，价格大幅下滑，第四季度供应缩量，价格虽有所回升，但全年价格中枢同比仍下降约 20%。
成本端方面，玻璃生产使用的燃料价格中枢变化出现一定的分化，2024 年石油焦价格整体较为稳定，价格中
枢同比下降 25%左右，而天然气价格中枢则较上年基本持平；纯碱价格呈波动走低态势，2024 年价格重心下
移约 25%。行业利润方面，2024 年前三季度随着玻璃价格的下跌，行业盈利空间大幅压缩，第四季度盈利情
况虽有所好转，但难抵前期影响，全年行业利润同比降幅仍较大。
展望 2025 年，在政策支持下，我国房地产销售端虽存筑底企稳预期，但其对建筑玻璃需求的提振效果显现预
计相对滞后。当前玻璃库存较高，行业内企业到期窑炉预计将按期冷修，未来行业开工率存下行预期，有望
在一定程度上缓解供需平衡压力。行业企业其他玻璃业务拓展意愿或将下降 ，整体资本性支出规模或将有所
缩减，但围绕减碳降耗的支出预计仍将有所增长。
详见：《建材行业 2024年信用回顾与 2025年展望》。
光伏玻璃为光伏组件重要组成部分，用作太阳能电池片的盖板和背板，起到保护电池片和透光的作用。光伏
玻璃的需求量与光伏组件装机量高度正相关。根据国家能源局发布的数据显示，2022-2024 年我国光伏新增装
机规模分别为 87.41GW、216.02GW和 277.17GW，同比分别增长 59.27%、147.13%和 28.31%，其中 2024年主
要受电价政策调整、并网消纳、用地限制等因素影响，增长率虽大幅回落，但仍呈高速增长态势；根据中国光伏协会数据显示，2022-2024 年光伏玻璃在背板方面的使用率分别为约 35%、64.6%和 76.8%，2024 年双玻组件渗透率的持续上升在一定程度上对冲了光伏玻璃需求增速放缓的压力。
供给方面，随着新建产能的投产，2022-2024 年我国光伏玻璃产能快速增长，根据百川盈孚数据显示，产能分
别为 2,060.10 万吨、2,770.10 万吨和 4,477.09 万吨，同比分别增长 58.02%、34.46%和 61.62%。同期，光伏玻
璃产量分别为 1,550.65 万吨、2,087.87 万吨和 2,733.57 万吨，同比分别增长 35.03%、34.64%和 30.93%。2024
年，光伏玻璃供需失衡以致下半年价格出现大幅下跌，以百川盈孚 2mm 光伏镀膜玻璃均价为例，2024 年 1-4
月均价约为 18 元/平方米，5 月下旬起价格开始快