兴蓉环境:成都市兴蓉环境股份有限公司及其发行的20兴蓉01与21兴蓉环境MTN002定期跟踪评级报告

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照成都市兴蓉环境股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)及 2021 年度第二期中期
票据（分别简称“20 兴蓉 01”和“21 兴蓉环境 MTN002”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据兴蓉环
境提供的经审计的 2024 年财务报表、未经审计的 2025 年第一季度财务报表及相关经营数据，对兴蓉环境的财
务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了
定期跟踪评级。
2020 年 8 月，该公司发行了“20 兴蓉 01”，发行规模为 14 亿元，募集资金主要用于偿还公司债务和补充流动
资金。2021 年 5 月，公司在中国银行间市场交易商协会成功注册了 20.00 亿元中期票据发行额度，有效期至 2023
年 5 月 17 日；当年 11 月，公司发行了“21 兴蓉环境 MTN002”，发行规模为 7.00 亿元，募集资金用于偿还有
息债务及补充营运资金。目前，上述债券的募集资金均已使用完毕。
截至 2025 年 4 月末，该公司已发行尚未到期的债券余额合计为 40.48 亿元。截至本报告出具日，公司还本付息
情况正常。
图表 1. 截至 2025 年 4 月末公司存续债券情况
债项简称 起息日期 债券期限 发行规模 票面利率 债券余额 本息兑付情况
（年） （亿元） （发行） （亿元）
24 兴蓉环境MTN001 2024-03-25 3+2 15.00 2.55% 15.00 正常付息
23 兴蓉环境MTN001 2023-04-04 3+2 5.00 3.13% 5.00 正常付息
22 兴蓉环境MTN001 2022-04-21 3+2 4.00 3.08% 2.901 正常付息
21 兴蓉环境MTN002 2021-11-04 3+2 7.00 3.20% 3.702 正常付息
20 兴蓉01 2020-08-06 3+2 14.00 3.64% 13.883 正常付息
合计 - - 45.00 - 40.48 -
资料来源：Wind 资讯。
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2022~2023 年财务报表进行了审计，天健会计师事务所（特
殊普通合伙）4对公司 2024 年财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。公司按照财政部颁布
的《企业会计准则》及相关规定，并基于审计报告附注“四、重要会计政策及会计估计”所述会计政策和会计估
计编制。
2022 年末，该公司合并报表范围共有 37 家子公司，其中，投资新设子公司成都市兴蓉隆丰生态环保科技有限公
司。2023 年末，公司合并报表范围共有 46 家子公司，其中，非同一控制下企业合并新增子公司东营膜天膜环保
科技有限公司（简称“东营膜天膜”）和东营津膜环保科技有限公司（简称“东营津膜”），投资新设成都市兴
蓉宝林生态环保科技有限公司、成都市兴蓉万兴生态环保科技有限公司、成都蓉环供水水质检测有限公司、
1 2025 年 4 月，该公司行使“22 兴蓉环境 MTN001”调整票面利率选择权，将债券存续期的第 4 年至第 5 年的票面利率调整为
2.36%，同时回售 “21 兴蓉环境 MTN002” 本金 1.1 亿元。
2 2024 年 11 月，该公司行使“21 兴蓉环境 MTN002”调整票面利率选择权，将债券存续期的第 4 年至第 5 年的票面利率调整为
2.34%，同时回售 “21 兴蓉环境 MTN002” 本金 3.3 亿元。
3 2023 年 8 月，该公司行使“20 兴蓉 01”调整票面利率选择权，将债券存续期的第 4 年至 5 年的票面利率调整为 3.00%，同时回售
“20 兴蓉 01”本金 0.12 亿元。
4 因原聘任的会计师事务所信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）已连续多年为该公司提供审计服务，为保证审计工作的独立性与客观性，公司决定聘任天健会计师事务所（特殊普通合伙）为 2024 年度审计机构。

成都蓉环排水检测有限公司、山南兴蓉环境有限责任公司、成都龙泉驿环水务有限责任公司和大邑成环水务有
限责任公司。2024 年末，公司合并报表范围共有 49 家子公司，其中，非同一控制下企业合并西安兴蓉环保科技
有限公司，投资新设成都锦安成环水务有限责任公司和成都市金堂兴蓉再生资源综合利用有限公司。2025 年 3
月末，公司合并报表范围较上年末未发生变化。总体来看，上述合并范围的变动对近三年审计报告的数据可比
性影响较小。
2. 业务
该公司为我国领先的水务环保综合服务商，拥有全国排名前列的供排水规模，并充分利用现有优势，布局环保
产业，大力推进水务环保项目建设运营。2024 年以来，公司全力推动项目建设并释放产能，各业务板块释放增
量效益，营业收入增势良好，盈利能力亦有所提升。
（1） 外部环境
宏观因素
2025 年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易
格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动
趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发
展的主要风险来源。
2025 年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏
但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转
型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩
内需的支持下，2025 年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。
详见：《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析及展望》。
行业因素
水务设施投资规模大，资本密集度高且业务的区域垄断经营特征明显。近年来随着水务投资市场的快速扩容，
大量企业进入并导致竞争加剧，市场下沉明显。目前我国水价制定仍由地方政府主导，定价水平整体仍偏低，行
业盈利水平较低，经营积累普遍不足。
水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，发展状况与地方经济发展水平、人口数量及城市化进程
等因素紧密相关。供水方面，近年来我国城市及县城供水量较为稳定，供水行业进入成熟期；供水设施投资随我
国城镇化水平的提升而逐步增长，降低供水管网漏损率是提高供水质量和效率的重要措施，预计加快城市老旧
供水管网改造将成为水务行业后续投资重点。污水处理方面，我国城市及县城污水处理量保持稳定增长态势，
行业运营基础稳定；我国污水处理率目前已处于较高水平，但出水水质方面仍有较大提升空间；在相关政策推
动下，预计新增管网、处理设施及提标改造等方面仍将保持较大投资规模。
展望 2025 年，预计水务行业运行总体持稳，投融资规模依然较大，水价依然有所承压，行业整体经营业绩改善
空间不大；政策支持下水利项目建设规模将持续增长。需重点关注部分水务企业关联方占款数额较大以及污水
处理与水务设施投资类业务交易对手支付能力进一步弱化等风险。
详见：《水务行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》。
区域市场因素
近年来，成都市经济实力不断增强，工业不断发展，人均收入水平逐年提高，为成都市水务行业发展奠定良好的
社会和经济基础；财政实力不断提升，可为公司的发展提供良好的保障。成都市是四川省省会城市，位于四川盆
地西部，成都平原中部。成都市是西南地区重要的经济、文化、教育中心，同时还是西南地区的金融中心和交通
通信枢纽，在西南地区具有重要地位。作为西南地区重要的中心城市，在西部大开发的战略背景下，成都市经济
保持较快发展，经济总量和增速均位居副省级城市前列。2022~2024 年及 2025 年第一季度，成都市分别实现地
区生产总值 20817.5 亿元、22074.7 亿元、23511.3 亿元和 5930.3 亿元，按可比价格计算，同比增速分别为 2.8%、
6.0%、5.7%和 6.0%。2024 年以来，我国生产生活秩序加快恢复，消费需求持续好转，成都市经济运行总体平稳、
稳中有进。
图表 2. 近年来成都市主要经济指标情况（单位：亿元、%）
指 标 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年第一季度
金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅
地区生产总值（亿元） 20817.5 2.8 22074.7 6.0 23511.3 5.7 5930.3 6.0
其中：第一产业增加值（亿元） 588.4 3.8 594.9 3.0 540.1 1.9 89.7 2.0
第二产业增加值（亿元） 6404.1 5.5 6370.9 3.0 6752.9 5.4 1464.7 5.8