华康股份:东方证券股份有限公司关于浙江华康药业股份有限公司2024年年度报告的信息披露监管问询函回复的核查意见

东方证券股份有限公司
关于浙江华康药业股份有限公司
2024 年年度报告的信息披露监管问询函回复的核查意见上海证券交易所：
根据贵所出具的《关于浙江华康药业股份有限公司 2024 年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函【2025】0459 号）（以下简称“问询函”）的要求，东方证券股份有限公司（以下简称“东方证券”、“保荐机构”）作为浙江华康药业股份有限公司（以下简称“华康股份”或“公司”）首次公开发行股票并上市的持续督导机构及向不特定对象发行可转换公司债券的保荐机构，对贵所问询函提及的事项进行了核查、说明，并出具核查意见如下：
1、关于在建工程和募投项目。根据年报及相关公告，2024 年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 14.30 亿元，同比增长 106.99%；2024
年末公司固定资产 22.54 亿元，同比增长 45.13%，在建工程 13.30 亿元，同比增
长 357.58%，主要系本期子公司舟山华康“100 万吨玉米精深加工健康食品配料项目”（以下简称“舟山华康项目”）建设及部分转固所致。2024 年度公司募投项目之一“年产 3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”实现收入 7243.55 万元、
营业毛利润-172.15 万元，自 2022 年 5 月试运行以来，效益持续低于前期预算。
请公司补充披露：上述赤藓糖醇建设项目实施进展、产能、产销率等情况，并结合市场需求变化、同行业情况等，说明项目效益较差的原因及合理性，是否存在风险揭示不充分、信息披露不及时等情形。
【回复】
一、公司说明
（一）赤藓糖醇建设项目实施进展及产能、产销率等情况

2021 年 5 月，公司 2021 年第二次临时股东大会审议并通过《关于公司变更
部分募集资金投资项目的议案》，公司终止“粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目”，将该募投项目资金部分变更用于“年产 3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”，预计总投资额 35,041.25 万元，项目在华康股份原有厂区，通过新建厂房、购置生产设备，进一步丰富功能性糖醇业务的产品结构和产能规模，形成年产能3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇生产线，以满足下游客户的产品需求。该项目总体建
设期为 18 个月，2021 年开始建设，于 2022 年 9 月达到预定可使用状态。截至
2024 年末项目累计投入建设资金 36,268.27 万元（其中 2021 年投入 18,671.54 万
元，2022 年投入 11,366.55 万元，2023 年合计投入 3,422.21 万元，2024 年投入
2,807.97 万元），截至 2024 年 12 月 31 日，项目整体工程进度达到 100%。
2024 年度，华康股份赤藓糖醇产品产能、产量、产销率情况如下表所示：
单位：吨
项目 产能 产量 产销率 毛利率
2023 年赤藓糖醇 30,000 2,410.61 130.09% -23.19%
2024 年赤藓糖醇 30,000 6,834.50 97.96% -2.38%
受到行业供需、市场竞争和贸易摩擦等不利因素影响，2023 年以来，赤藓
糖醇产品价格持续下行，根据上市公司三元生物（301206.SZ）披露的市场信息，
2021 年赤藓糖醇的最高报价曾达到 4 万元/吨，2023 年上半年报价一度降至 9,500
元/吨，2024 年随着过剩产能逐步出清和行业整合，赤藓糖醇行业的竞争格局有所缓解，但市场价格尚未显著回升，仍处于相对低位运行阶段。根据 iFind 数据，
2024 年 12 月相关厂商赤藓糖醇出厂价约为 1.3 万元/吨。
在此背景下，综合考虑市场竞争和生产成本等因素，华康股份降低了赤藓糖醇产量，2024 年度总计生产赤藓糖醇 6,834.50 吨，产销率为 97.96%。
（二）赤藓糖醇市场变化情况、同行业情况，以及项目效益未达预期的原因及合理性
1、赤藓糖醇市场变化情况
2021 年 5 月，经公司 2021 年第二次临时股东大会决议，公司将首次公开发
行并上市的募投项目之“粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目”的资金部分变更
用于“年产 3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”，至 2022 年 5 月，该项目开始
试运营。
该项目经过公司筹备和论证，系基于当时市场环境、技术条件以及公司自身积累和未来发展需求等因素综合作出的投资决策。自项目启动建设至今，公司所面临的市场环境、下游客户需求等都发生较大变化，导致项目具体实施过程中所面临的实际情况与前期论证立项在市场环境、客户需求等方面存在一定差异，具体情况如下：
项目 前期论证、立项情况 后续市场变化情况
2021 年前后，受市场需求激增、利润水平良好的影响，
众多厂商决策扩大或新建赤藓糖醇产能。
赤藓糖醇的主要销售市场 截至 2023 年 5 月，中国赤藓糖醇产能已超 38 万吨（保
为无糖饮料、糕点、乳制品 龄宝在其 2023 年报中指出仅 6 家头部生产商可生产
和饼干等，同时高档食品也 的赤藓糖醇总产能就将达到每年 44.5 万吨），生产赤
有部分需求。随着人们对赤 藓糖醇的企业主要包括三元生物、诸城东晓、保龄宝、
藓糖醇性能的认识逐渐提 华康股份等。大量新投资者介入及新进产能在 2022
高，国内市场对“低热量”、年逐步投放市场，加之行业内原有企业持续扩产，行
适合糖尿病人、不致龋齿等 业供给大幅增加，产品供求关系逐渐发生改变，市场
甜味剂的需求量越来越大。 呈现出供大于求的局面，2022 年下半年市场开始进入
另外，医药加工行业、化工 调整期，赤藓糖醇价格持续下行，目前已有部分厂家
市场环 合成行业等对赤藓糖醇的 在陆续退出，但造成的价格影响仍在持续，2023 年赤
境及供 应用也得到推广，使国内市 藓糖醇的市场报价一度低于 1 万元/吨。2023 年以来
需情况 场的赤藓糖醇消费需求呈 激烈价格战一定程度上影响了生产企业的的积极性，
上升态势，市场前景的十分 2024 年随着产能逐步出清，赤藓糖醇市场竞争格局得
看好。2017 年以来，随着 到一定缓解，但价格仍处于相对低位筑底阶段。
HALOTOP、Bai、元气森林 短期内，赤藓糖醇市场仍面临产能过多的问题，而在
等新兴品牌需求的增加，中 市场机制的调控下，未来生产效率、产品质量、品牌
国赤藓糖醇需求量呈现爆 影响力较差的赤藓糖醇企业产能预计将不断出清，市
发式增长。2021 年 1-6 月赤 场供需格局与价格走势有望趋于合理。
藓糖醇主要供应商三元生 此外，欧盟于 2025 年 1 月 16 日公布反倾销调查终裁
物销售均价为 1.87 万元/ 公告，对中国赤藓糖醇生产企业征收 34.4%-233.3%
吨。 不等的反倾销税；美国近期以来亦对中国商品采取加
征关税措施。未来国际贸易环境仍面临一定不确定
性。
注：相关市场及同行业公司信息来源为三元生物、保龄宝披露的 2023 年及 2024 年年度
报告、招股说明书等公开披露文件，及智研咨询于 2022 年 6 月发布的《2021 年中国赤藓糖
醇行业现状分析》，华福证券于2024年4月发布的《浅析功能性糖醇的应用空间及市场格局》，中国食品报于 2024 年 7 月发布的《国内赤藓糖醇行业创新步伐加速》等。
2、同行业公司经营情况

行业内主要从事赤藓糖醇生产的上市公司三元生物、保龄宝 2022-2024 年度
赤藓糖醇产品的经营数据和信息情况如下：
单位：万元
产能情 2024 年度 2023 年度 2022 年度
项目 况 营业收入 毛利 营业收入 毛利率 营业收入 毛利率 其他信息
率
关于募投项目--年产5万吨赤藓糖醇
及技术中心项目，三元生物披露：
项目截至 2024 年累计投入 4.46 亿
三元生物 赤 藓 糖 元，2023 年公司赤藓糖醇整体产能
（赤藓糖 醇 新 建 利用率较低；2023、2024 年度实际
产能5万 51,543.49 8.28% 40,792.19 -1.11% 57,474.30 10.50% 收益分别为-454.07 万元、4,266.02
醇） 吨 万元，未达到项目预期。报告期内
赤藓糖醇市场竞争仍趋于激烈，价
格仍维持在较低水平，加之受欧盟
反倾销影响，致未达到预计收