通威股份:通威股份有限公司“通22转债”信用评级报告

通威股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
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“通 22 转债”信用评级报告
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联合〔2024〕3304 号
联合资信评估股份有限公司通过对通威股份有限公司及其已发行的“通 22 转债”的信用状况进行综合分析和评估，确定通威股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，“通 22 转债”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月十二日
信用评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受通威股份有限公司（以下简称“该公司”）
委托所出具。根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）
提供的信息，联合赤道环境评价股份有限公司（以下简称“联合赤道”）为
该公司提供非评级服务。由于联合资信与关联公司联合赤道之间从管理上进
行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面
保持独立，因此该公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保
证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）
债券的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。
联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。

通威股份有限公司
“通 22 转债”信用评级报告
主体评级结果 债项评级结果 评级时间
AAA/稳定 AAA/稳定 2024/06/12
债项概况 “通 22 转债”已于 2022 年 2 月 24 日发行，发行金额 120.00 亿元，发行期限 6 年，到期日为 2028 年 2 月 23 日。
“通 22 转债”的付息方式为每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息。截至 2024 年 5 月 24 日，“通 22 转债”
余额 119.84 亿元。“通 22 转债”的募集资金用于乐山二期高纯晶硅项目、包头二期高纯晶硅项目、15GW 单晶拉棒
切方项目和补充流动资金。“通 22 转债”无担保。截至 2023 年底，“通 22 转债”募集资金已使用完毕，相关募集资
金专户已注销。
截至 2024 年 6 月 11 日，“通 22 转债”转股价格为 35.50 元/股1。
评级观点 通威股份有限公司（以下简称“公司”）作为“农业（渔业）+光伏”双主业发展的上市公司，行业地位突出，在
技术研发、规模和成本、品质和品牌等方面拥有很强的竞争优势，公司精细化管理能力、成本控制能力和技术研发能
力有助于公司保持行业地位。公司建立了完善的法人治理结构和与业务相适应的内部管理体系。公司资产中固定资产
和现金类资产占比较高，受限资产比例很低；所有者权益中未分配利润占比高，权益稳定性较弱，债务负担尚可，以
长期债务为主；利润主要来自主营业务，盈利能力指标表现良好；经营活动现金保持净流入；长、短期偿债能力指标
表现良好。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到光伏行业产能过剩导致行业竞争加
剧、饲料行业上下游价格波动性较大，公司在建项目投资规模较大，以及 2024 年一季度公司净利润亏损等因素可能对
公司信用水平带来的不利影响。公司经营活动现金净流量和 EBITDA 对“通 22 转债”覆盖程度很强。考虑到未来可
能的转股因素，公司资本实力有望逐步增强，公司对“通 22 转债”的保障能力或将增强。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着光伏板块在建项目的投产及“渔光一体”优势的显现，公司将进一步提升光伏业务及饲料业务的竞争
力，公司有望保持稳定发展。
可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏感性因素：行业竞争持续加剧，利润水平大幅下降，导致公司盈利能力、偿债能力出现持
续弱化；公司净资产、收入或利润规模持续大幅下滑；资本支出超出预期，债务负担大幅加重导致偿债能力弱化；公
司产权结构发生重大不利变化、导致控制权转移；重要股东或实际控制人发生重要信用风险事件，且对公司的经营
和融资构成重大不利影响等。
优势
 光伏行业下游景气度高。在“碳达峰”“碳中和”目标要求下，“十四五”期间中国能源结构调整将持续推进，光伏发电作为可再生
的清洁能源将全面进入快速发展新阶段。根据 BNEF 数据，2023 年全球新增光伏装机 444GW，同比增长 76%；其中，中国新增光伏
装机 216.88GW，同比增长 148%；预计 2024 年全球光伏装机 491.8GW，中国新增光伏装机 230GW，海外新增光伏装机 261.8GW。
 行业地位突出，成本管控能力强。根据 InfoLink Consulting 统计，2023 年，公司高纯晶硅、太阳能电池产品出货量继续保持全球第
一，组件出货量进入全球前五。截至 2023 年底，公司年饲料生产能力超过 1000 万吨，水产饲料产销量处于行业前列。同时，公司
精细化管理能力、成本控制能力和技术研发能力有助于公司保持行业地位。2023 年公司高纯晶硅产品平均生产成本降至 4.2 万元/吨
以内；TNC 电池片非硅成本降至 0.16 元/W 左右。
1 根据公司 2024 年 6 月 7 日发布的《通威股份有限公司关于因利润分配调整可转债转股价格的公告》，自 2024 年 6 月 14 日起“通 22 转债”转股价格为
34.60 元/股。
信用评级报告 | 1

 公司营业总收入、利润总额规模大，经营活动现金持续净流入。2021－2023 年，公司营业总收入分别为 634.91 亿元、1424.23 亿元
和 1391.04 亿元，年均复合增长 48.02%；利润总额分别为 103.90 亿元、383.39 亿元、220.52 亿元；经营活动现金流量净额分别为
376.18 亿元、438.18 亿元和 306.79 亿元。
 光伏产品产能规模持续扩大。2021－2023 年，公司高纯晶硅产能、太阳能电池片产能和组件产能均持续扩大。
关注
 光伏行业技术迭代风险；海外政策存在不确定性；行业扩产带来的产能过剩导致市场竞争加剧，行业内企业利润空间被挤压。近年
来，光伏行业快速发展，技术不断进步，若公司相关技术和产品的更新、迭代不及同行业水平，则将对公司经营业绩产生不利影响。
随着海外“双反”政策实施范围的扩大以及光伏制造本土化的推行，未来中国光伏产业将面临较大的出口竞争压力。近年来，各大光
伏企业纷纷进行扩产或围绕行业上下游延伸产业链，2023 年行业内各环节出现产能过剩、降价潮等一系列问题，行业竞争加剧，各
环节制造端价格持续下降，利润空间被挤压，2024 年 1－3 月，公司净利润亏损 6.47 亿元。此外，随着下游需求的减弱，2024 年一
季度，公司光伏产品产能利用率及产销率均环比下降。
 饲料行业上下游价格易波动，且面临多种风险。公司饲料业务上游原材料价格不稳定，公司面临一定的成本控制压力；下游产品价
格容易发生周期性波动，生产流通过程中还面临疫病、食品安全等风险。
 公司在建项目投资规模较大，面临一定的投资压力，新增产能可能存在无法消纳的风险。截至 2023 年底，公司主要在建项目的总投
资额为 405.59 亿元，尚需投资金额 217.04 亿元；2023 年以来光伏行业供需严重失衡，新增