招商南油(601975):成品油运价有所回升,积极回购稳定信心,静待分红落地-更新报告

#核心观点：

   1、成品油运价有所回升：2025年前三季度成品油运输指数（BCTI）均值为660点，同比下降26.42%；其中三季度BCTI均值为617点，同比下降11.10%，环比下降6.43%。2025年前三季度MR TC7航线平均TCE为20027美元/天，同比下降37.18%；其中三季度MR TC7平均TCE为21697美元/天，同比增长4.10%，环比增长9.18%。

   2、公司业绩：2025年1-9月，公司实现营业收入42.68亿元，同比下降14.77%；实现归母净利润9.47亿元，同比下降42.81%。单季度来看，2025年Q3实现营业收入14.97亿元，同比增长1.10%；实现归母净利润3.77亿元，同比下降13.47%。

   3、行业供需：成品油轮供给相对宽松。截至2025年9月，成品油轮平均船龄14.11年。2025年1-9月累计交付成品油轮122艘，同比增长239%，共计876万载重吨。同期全球仅拆解成品油轮20艘，共计99万载重吨。根据Clarksons预测，2025年成品油轮运力总需求同比下降3.1%；运力总供给同比增长5.2%，供给增速大于需求增速。

   4、公司治理：公司拟使用公积金弥补母公司历史亏损，有望解决公司不现金分红的历史。公司积极回购股份，截至2025年9月底，已累计回购股份7503.76万股，占公司总股本的1.56%，已支付总金额2.5亿元，拟回购的股份将予以注销。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元，对应EPS分别为0.29、0.33、0.36元，对应PE分别为10.57、9.50、8.57x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   红海局势缓和，美国制裁全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突等。

  

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