广汽集团(601238):电动化转型加速,华为合作开启增长新篇章-首次覆盖

#核心观点：1、公司自主品牌已形成传祺、埃安、昊铂三品牌矩阵，2025年1-10月自主品牌累计销量47.9万辆，同比-17.0%。2025Q3营收243.2亿元，同比-14.6%，环比+7.0%；2025Q1-3营收669.3亿元，同比-10.5%。2、合资品牌仍是公司利润基盘，2025年1-10月合资品牌销量87.3万辆，同比-7.0%。2025Q3对联营和合营企业投资收益9.5亿元，同比+269.0%，环比+15.0%；2025Q1-3投资收益28.8亿元，同比+26.7%。3、公司与华为合作打造高端智能新能源品牌“启境”，定位年轻化、科技化，主攻30万元级高端市场，首款车型计划于2026年年中上市。4、公司前瞻技术布局包括全固态电池中试产线已于2025年11月建成投产，计划于2026年装车测试；推出第四代具身智能机器人GoMate Mini，计划于2027年实现量产。

  

   #盈利预测与评级：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2025/2026/2027年营业收入为1069/1409/1741亿元，归母净利润为-51/4/22亿元。给予公司2026年0.95xPB，对应目标价10.24元。

  

   #风险提示：新车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

  

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