梅花生物(600873):Q3产品景气回落,并购落地助力出海战略布局

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收182.15亿元，同比下降2.49%；归母净利润30.25亿元，同比增长51.61%；扣非归母净利润20.19亿元，同比增长14.15%。2、2025年第三季度营收59.35亿元，同比下降1.71%；归母净利润12.57亿元，同比增长141.06%；扣非归母净利润3.91亿元，同比下降16.11%，环比下降45.96%，主要因产品景气回落导致扣非盈利承压。3、分产品看，2025年前三季度鲜味剂营收53.31亿元，同比下降4.20%；饲料氨基酸营收81.92亿元，同比下降1.87%；医药氨基酸营收4.69亿元，同比增长32.99%；大原料副产品营收29.09亿元，同比增长4.36%；黄原胶营收13.14亿元，同比下降19.22%。4、产品价格方面，2025年前三季度赖氨酸(98.5%)及苏氨酸均价同比分别下降20.10%、9.40%；味精均价同比下降7.87%。第三季度赖氨酸、苏氨酸、味精价格环比分别下降11.61%、8.84%、5.04%。5、公司于2025年7月1日完成收购协和发酵旗下食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚（HMO）业务，新增多种氨基酸品类和菌种，获得相关专利，并延伸产业链至下游高附加值医药氨基酸产品，获得GMP认证和全球市场氨基酸原料药注册证，引入HMO产品生产能力，助力产业出海战略。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.41亿元、35.56亿元、39.14亿元，对应市盈率分别为9倍、8倍、7倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：出口需求不及预期，盈利预测及估值模型不及预期

  

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