中芯国际(688981):Q3营收和毛利率皆超指引,Q4持续稳健增长

#核心观点：1、25Q3整体稼动率95.8%，环比提升3.3个百分点；晶圆交付量2499K，同比增长17.8%，环比增长4.6%；ASP环比回升3.1%至953美元/片。2、折合8寸晶圆产能从25Q2的991.25K/月提升至25Q3的1022.75K/月，折合12寸提升约14K/月。3、分下游收入：消费电子占比43.4%，营收环比增长14.1%；工业与汽车占比11.9%，营收环比增长21%；智能手机占比21.5%，营收环比下降8%；电脑与平板占比15.2%，营收环比增长9.3%；互联与可穿戴占比8%，营收环比增长5.2%。4、分地区收入：中国区占比86.2%，环比提升2.1个百分点；美国区占比10.8%，环比下降2.1个百分点；欧亚区占比3%，持平。5、晶圆制造业务贡献95.2%营收，其中8英寸晶圆收入环比增长4.4%，12英寸晶圆收入环比增长9.8%。6、25Q4指引销售收入环比增长0%至2%，毛利率约18-20%之间；25Q3折旧与摊销成本9.96亿美元，同比增长19.8%，环比增长13.3%；25Q3资本开支23.94亿美元，环比提升。

  

   #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年的归母净利润预测为51.23亿元、64.46亿元、72.47亿元，对应2025-2027年A股股价PE为185倍、147倍、130倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；先进制程研发不及预期；产能释放节奏不及预期。

  

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