华虹公司(688347):三季度毛利率优于市场预期

#核心观点：1、华虹半导体三季度毛利率13.5%，高于指引上限和市场预期，四季度毛利率指引中位数13%，环比大体持平。2、华虹三季度收入6.35亿美元，同比增长21%，环比增长12%，符合预期；公司指引四季度收入中位数6.55亿美元，同比增长21%，环比增长3%。3、华虹晶圆价格上行是毛利率上行的主要影响因素，公司产能偏紧，晶圆价格有继续上行空间。4、华虹三季度营业利润-1,458万美元，亏损幅度同比环比缩窄；净利润2,572万美元，同比下降43%，环比增长224%。5、华虹港股当前EV/EBITDA和市净率估值分别为24.4x和2.7x，估值具备吸引力。6、无锡12寸厂产能持续释放带来增长。

  

   #盈利预测与评级：重申华虹“买入”评级，上调华虹半导体（1347.HK）目标价至94.0港元，潜在升幅17%；调整华虹公司（688347.CH）目标价至人民币150.0元，潜在升幅18%。给予华虹2025年31.0x目标EV/EBITDA。上调2025年和2026年盈利预测，预计2025年营业收入2,394百万美元，净利润89百万美元；2026年营业收入2,849百万美元，净利润219百万美元。

  

   #风险提示：半导体行业下游需求（智能手机、新能源汽车、工业等）复苏持续性低于预期。晶圆价格上升低于市场预期。晶圆代工的新增产能导致折旧增加、产能利用率持续下降，毛利率承压。行业竞争加剧，拖累公司利润表现。

  

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