中国中免(601888):收入端趋稳,免税政策持续优化

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现收入117.11亿元，同比下滑0.4%，归母净利润为4.52亿元，同比下滑28.9%，扣非归母净利润为4.41亿元，同比下滑30.6%。2、2025年前三季度公司实现收入398.62亿元，同比下滑7.3%，归母净利润为30.52亿元，同比下滑22.1%，扣非归母净利润为30.36亿元，同比下滑21.6%。3、2025年第三季度公司毛利率为32.0%同比持平，销售费用率/管理费用率/财务费用率为18.7%/3.9%/-0.8%，同比+0.4pct/-0.1pct/+0.7pct。4、公司拟首次开展中期分红，派发现金红利5.2亿元（含税），占2025年前三季度归母净利润的16.95%。5、2025年9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，实现近18个月以来的首次正增长；2025年国庆中秋假期，离岛免税销售金额为9.44亿元，较2024年国庆假期增长13.6%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为545.2/600.4/661.7亿元，同比增速分别为-3.5%/+10.1%/+10.2%；归母净利润分别为38.8/47.3/53.6亿元，同比增速分别为-9.1%/+22.1%/+13.2%。EPS分别为1.9/2.3/2.6元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长放缓；竞争格局恶化；政策推进不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。