伊利股份(600887):整体经营维持稳健,加速拓展深加工业务-2026年投资峰会速递

#核心观点：1、液奶业务需求平淡，渠道库存健康，经销商信心修复，期待需求复苏。25Q3收入与动销匹配，常温白奶份额企稳，终端价格和新鲜度向好，常温酸奶收入降幅收窄，乳饮料正增长，低温奶和鲜奶收入增速较优。2、奶粉业务稳健较快发展，25Q3婴配粉收入双位数增长，含澳优后牛奶粉和羊奶粉合计市占率18%以上，保持行业第一，成人粉收入增长。25Q1-3电商渠道收入增速超30%，生育补贴效果较好，婴配粉行业正增长。3、液奶行业价格竞争激烈，25Q3毛销差同比小幅承压。预计26年原奶价格回升，行业竞争缓和，公司盈利能力有望稳中有升。深加工技术提升，高附加值业务收入占比提升带动盈利能力向上。4、深加工业务稳步推进，25Q3奶酪业务C端稳定，B2B收入增长超20%。25Q1-3奶油、奶酪、黄油等收入增长20%以上，体量约10亿元。公司重视深加工，上下游布局全面，后续有望在酪蛋白等板块突破。5、25Q4液奶业务受春节错期影响预计收入下滑，但奶酪、冷饮、奶粉收入有望双位数增长。公司希望26年液奶业务表现好于25年，优化经营策略维护大单品价盘稳定。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为112.4亿元、120.6亿元和127.7亿元，同比增长33.0%、7.3%和6.0%，对应EPS为1.78元、1.91元和2.02元。参考可比公司2026年平均PE 18倍，给予公司2026年18倍PE，维持目标价34.38元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，行业需求不达预期，食品安全问题。

  

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